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隨著中美貿易戰越演越烈，中國經濟情勢越來越不穩定，而且股匯雙殺，只能靠政府不斷的出手才能穩定經濟，加上10月台股創史上最大跌點，投資人悲觀的情緒也越來越強烈….

等等，你上個月不是才寫中國崩壞嗎？那幹嘛又去買0050？在FB認識我的讀者一定會這樣問。是的，實不相瞞，就我的觀點的確是可以買點0050的。

其實，每次股市從興奮歡騰轉往屍橫遍野的崩盤情緒時，「這次不一樣」才是害死投資人最關鍵的內心話。

金融風暴是否即將捲土重來？

2008年的金融風暴實在是太讓人印象深刻，以至於這幾年每年都有人在預期大崩盤，股市的確有上上下下的回檔，卻還是不見國際性的金融風暴。

今年正值美國金融海嘯10周年，10月份全球金融市場出現劇烈的價格修正，多數市場在短短1個月內把今年整年的漲幅全部跌光。就算是股債各半的平衡組合也面臨虧損的局面。

市場起起落落本來就是很尋常的事情，但現在這個時間點是金融風暴前夕的機率到底是多少呢？儘管中國與其他新興國家市場的經濟與股市都出現較差的表現，但如果你關注在美國與歐洲，則是另外一種情境。

美國聯準會預計12月還要再升息一次，而歐洲央行也不斷預告明年可能會開始升息。對金融風暴下定論前，我們先來瀏覽一下美國的經濟概況。

一、領先指標沒有明顯回檔

美國經濟諮商局(The Conference Board)每個月公布的領先經濟指標 (Leading Economic Index, LEI)是一個簡單的總體經濟呈現的綜合概況。你可以看到每一次經濟出現衰退，領先指標一定會出現明顯的回檔。就算是依年增率來看，領先指標也還是在正成長的趨勢中，並沒有出現任何衰退的訊號。

圖、美國領先指標

二、生產面運行良好

接下來是美國工業生產指數(Industrial Production Index)，相對於領先指標，工業生產指數一般被認為是同時指標，但你也可以觀察到，如果經濟出現衰退，工業生產也一定會出現減弱的訊號，美國在2015年出現的股市回檔與經濟走弱，工業生產指數也會出現下跌的訊號。而目前還起來不論是指數原始值還是年增率也沒有回弱的跡象。

圖、美國工業生產指數

三、就業市場火熱

一般我們觀察美國廣義的總失業率用的是U6失業率，但美國失業率指標從U1到U6總共有6個，其中最常被拿來使用的是U3失業率，U3失業率常常被專家視為真實失業率，很多人認為就業市場是落後指標，U3失業率不但定義較為準確而且跟經濟更為同步。

我拿近期亞特蘭大聯邦儲備銀行行長Raphael Bostic發布的報告資料，根據他們的研究，當U3失業率低於自然失業率時，經濟是在過熱且聯準會需要升息的狀態，在前兩次美國的大型衰退之前，U3失業率都是過熱而反轉回升以後才出現經濟衰退。

目前就業市場還是很火熱，並沒有反轉的跡象。

圖、美國U3失業率與經濟衰退關係圖

四、殖利率未見倒掛

我們回到金融面的觀察，很多人說負殖利率的美國隨後1年左右就會出現衰退，當然我也不否認這樣的觀察，就過去的現實來說，的確是這樣的狀況沒有錯。可是，不論是10YR-2YR還是10YR-3MO，是很接近負利率，但也還沒真的出現負值利率。

圖、美國長短期公債利差

五、房地產市場仍在增溫

儘管美國許多地區房地產開始止漲，但美國房地產也還沒出現像2008年一樣的泡沫下跌，就整體指標來看也只是出現了一些停滯，尚未對總體經濟產生嚴重的威脅。

圖、美國S&P Case-Shiller綜合房價指數

六、聯準會仍在緊縮升息

綜觀美國近20年，真正的衰退都是降息之後發生的事情，現在聯準會都還在加碼緊縮，如果現在就開始預期金融風暴或是經濟衰退，雖然不能講成杞人憂天，但我還是覺得定論下得太快了些。

就我的觀點來說，就算聯準會決定降息，後面都還有一大段會跌，把暫停升息當警訊，把降息當成最後逃命點，再怎麼樣也不會錯得太離譜。現在還在緊縮，就預言風暴，證據實在是太薄弱。

圖、聯準會目標利率

風暴的關鍵

仍在於美國景氣是否轉弱

每一次金融風暴之後，金融機構與市場都學到了一些教訓與經驗，這使得要再發生同類型的危機變得更不容易。

網路泡沫後，就很少再遇到IPO與本夢比危機，最接近的反而是比特幣風潮，但比特幣崩盤了，卻沒有引發金融風暴，因為投資機構並沒有一窩蜂去炒作比特幣。美國金融危機前的房地產崩盤現在也還沒有出現。

當然美國經濟不是沒有隱憂的，例如現在榮景可能是為了明年關稅而大幅囤貨進口，股票估值感覺起來是高了些，企業獲利也是好壞參半，隨著升息的腳步持續加碼，房地產開始有弱化的跡象等等，但這些弱點就是繼續追蹤與保持觀察即可。

至於為什麼這次10月下跌我選擇買點0050？儘管中國已經放緩而且內部需要很大的調整期，但美國這個火車頭還在加速前進，連個地震的影子都沒有看到，更何況是擔心會出現海嘯呢？

當然沒有人可以確定未來會發生什麼事情，股市的回檔也可能是真的正確預期了經濟的衰退，但經濟衰退的同時，好歹總有幾個經濟指標會出現不利的訊號，頂多是落後幾個月的問題，我就不相信有哪一次衰退是所有總經指標都失靈的。

全球金融風暴就現在來說，八字大概都還沒有一撇吧～！

我們一起當富朋友吧   

  部落格版主:郭勁

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