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菲利浦曲線已死?巴菲特:沒有教科書能預測到現在的美國

 
 
 
 

週五 (4 日) 股神巴菲特 (Warren Buffett) 接受美媒專訪,談論到當前美國經濟情勢,巴菲特直言,現在美國經濟的現況「非常奇怪」,早已超出他讀過的任何經濟學教科書所教之內容,目前美國經濟的現況,早已是任何教科書都無法預見的。

巴菲特進一步表示,目前美國的失業率如此之低,但是通膨和利率卻並未隨之上升,而與此同時的是,美國政府還在增加財政支出及政府赤字,巴菲特認為,這些現象都已經超出了經濟學書本上的預知範疇。

菲利浦曲線已死?

事實上巴菲特所談論的,也是近年來全球經濟學界普遍所困擾的現象,即「菲利浦曲線已死」,菲利浦曲線主要為衡量失業率與通膨率之間的相互關係,而在正常的菲利浦曲線下,失業率與通膨率是會存在著「反向關係」,意即為當通膨率越高時,則失業率越低,反之當通膨率越低時,則失業率越高。

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正常之菲利浦曲線

而自金融海嘯爆發之後,Fed 也是致力於跟隨著菲利浦曲線理論而行,Fed 期待壓低美國失業率,以刺激通膨率升溫,但週五 (4 日) 最新公布美國 4 月失業率已低至 1969 年來最低的 3.6%,可謂已是遠遠低於美國自然失業率之水準,但是債市通膨預期十年期美債平衡通膨率卻僅只有 1.93%,菲利浦曲線似乎已完全失去反向關係之作用。

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十年期美債平衡通膨率 (圖片:Fred)

再如下圖所示,下圖為美國各不同經濟時期時的菲利浦曲線,圖中可以清晰看到,在 1997 年至 2007 年時期,美國失業率也是低至 4% 至 6% 附近,但通膨率卻多數集中在 2% 至 4% 上下,顯示了失業率的改善,確實刺激了實體經濟的通膨率增溫。

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美國各經濟時期時的菲利浦曲線 (圖片:Bloomberg)

反觀 2013 年至 2017 年,美國經濟在近幾年來可謂是一路復甦,而目前美國失業率雖然低至 1969 年來新低,但事實上美國通膨率卻並未出現大幅揚升。

美國 4 月非農、失業率大好!

週五 (4 日) 美國勞工部公布 4 月新增非農就業為 26.3 萬人,遠超乎預期的 19.0 萬人,同時失業率更是自前月的 3.8% 降至 3.6%,再度彰顯美國經濟的強勁韌性。

巴菲特對目前美國經濟現況認為,目前的美國經濟早已超出任何經濟學教科書所能預見之範疇,但估計超低失業率與低利率、低通膨率之現象,這樣的狀況是不會持續太久。

 

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隨著中美貿易戰越演越烈,中國經濟情勢越來越不穩定,而且股匯雙殺,只能靠政府不斷的出手才能穩定經濟,加上10月台股創史上最大跌點,投資人悲觀的情緒也越來越強烈….

等等,你上個月不是才寫中國崩壞嗎?那幹嘛又去買0050?在FB認識我的讀者一定會這樣問。是的,實不相瞞,就我的觀點的確是可以買點0050的。

其實,每次股市從興奮歡騰轉往屍橫遍野的崩盤情緒時,「這次不一樣」才是害死投資人最關鍵的內心話。

金融風暴是否即將捲土重來?

2008年的金融風暴實在是太讓人印象深刻,以至於這幾年每年都有人在預期大崩盤,股市的確有上上下下的回檔,卻還是不見國際性的金融風暴。

今年正值美國金融海嘯10周年,10月份全球金融市場出現劇烈的價格修正,多數市場在短短1個月內把今年整年的漲幅全部跌光。就算是股債各半的平衡組合也面臨虧損的局面。

市場起起落落本來就是很尋常的事情,但現在這個時間點是金融風暴前夕的機率到底是多少呢?儘管中國與其他新興國家市場的經濟與股市都出現較差的表現,但如果你關注在美國與歐洲,則是另外一種情境。

美國聯準會預計12月還要再升息一次,而歐洲央行也不斷預告明年可能會開始升息。對金融風暴下定論前,我們先來瀏覽一下美國的經濟概況。

一、領先指標沒有明顯回檔

美國經濟諮商局(The Conference Board)每個月公布的領先經濟指標 (Leading Economic Index, LEI)是一個簡單的總體經濟呈現的綜合概況。你可以看到每一次經濟出現衰退,領先指標一定會出現明顯的回檔。就算是依年增率來看,領先指標也還是在正成長的趨勢中,並沒有出現任何衰退的訊號。

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圖、美國領先指標

二、生產面運行良好

接下來是美國工業生產指數(Industrial Production Index),相對於領先指標,工業生產指數一般被認為是同時指標,但你也可以觀察到,如果經濟出現衰退,工業生產也一定會出現減弱的訊號,美國在2015年出現的股市回檔與經濟走弱,工業生產指數也會出現下跌的訊號。而目前還起來不論是指數原始值還是年增率也沒有回弱的跡象。

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圖、美國工業生產指數

三、就業市場火熱

一般我們觀察美國廣義的總失業率用的是U6失業率,但美國失業率指標從U1到U6總共有6個,其中最常被拿來使用的是U3失業率,U3失業率常常被專家視為真實失業率,很多人認為就業市場是落後指標,U3失業率不但定義較為準確而且跟經濟更為同步。

我拿近期亞特蘭大聯邦儲備銀行行長Raphael Bostic發布的報告資料,根據他們的研究,當U3失業率低於自然失業率時,經濟是在過熱且聯準會需要升息的狀態,在前兩次美國的大型衰退之前,U3失業率都是過熱而反轉回升以後才出現經濟衰退。

目前就業市場還是很火熱,並沒有反轉的跡象。

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圖、美國U3失業率與經濟衰退關係圖

四、殖利率未見倒掛

我們回到金融面的觀察,很多人說負殖利率的美國隨後1年左右就會出現衰退,當然我也不否認這樣的觀察,就過去的現實來說,的確是這樣的狀況沒有錯。可是,不論是10YR-2YR還是10YR-3MO,是很接近負利率,但也還沒真的出現負值利率。

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圖、美國長短期公債利差

五、房地產市場仍在增溫

儘管美國許多地區房地產開始止漲,但美國房地產也還沒出現像2008年一樣的泡沫下跌,就整體指標來看也只是出現了一些停滯,尚未對總體經濟產生嚴重的威脅。

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圖、美國S&P Case-Shiller綜合房價指數

六、聯準會仍在緊縮升息

綜觀美國近20年,真正的衰退都是降息之後發生的事情,現在聯準會都還在加碼緊縮,如果現在就開始預期金融風暴或是經濟衰退,雖然不能講成杞人憂天,但我還是覺得定論下得太快了些。

就我的觀點來說,就算聯準會決定降息,後面都還有一大段會跌,把暫停升息當警訊,把降息當成最後逃命點,再怎麼樣也不會錯得太離譜。現在還在緊縮,就預言風暴,證據實在是太薄弱。

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圖、聯準會目標利率

風暴的關鍵

 

仍在於美國景氣是否轉弱

每一次金融風暴之後,金融機構與市場都學到了一些教訓與經驗,這使得要再發生同類型的危機變得更不容易。

網路泡沫後,就很少再遇到IPO與本夢比危機,最接近的反而是比特幣風潮,但比特幣崩盤了,卻沒有引發金融風暴,因為投資機構並沒有一窩蜂去炒作比特幣。美國金融危機前的房地產崩盤現在也還沒有出現。

當然美國經濟不是沒有隱憂的,例如現在榮景可能是為了明年關稅而大幅囤貨進口,股票估值感覺起來是高了些,企業獲利也是好壞參半,隨著升息的腳步持續加碼,房地產開始有弱化的跡象等等,但這些弱點就是繼續追蹤與保持觀察即可。

至於為什麼這次10月下跌我選擇買點0050?儘管中國已經放緩而且內部需要很大的調整期,但美國這個火車頭還在加速前進,連個地震的影子都沒有看到,更何況是擔心會出現海嘯呢?

當然沒有人可以確定未來會發生什麼事情,股市的回檔也可能是真的正確預期了經濟的衰退,但經濟衰退的同時,好歹總有幾個經濟指標會出現不利的訊號,頂多是落後幾個月的問題,我就不相信有哪一次衰退是所有總經指標都失靈的。

全球金融風暴就現在來說,八字大概都還沒有一撇吧~!

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大盤真得要走空了嗎 看台積電吧
  
各種萬點跌破論,美國十年期公債殖利率超過3%,都是很好火上加油的理由,OTC的股票跌幅更重,高達2%的跌幅,頗有多殺多的味道,再加上又說蘋果即將公布的財報不佳,華為可能也要退出美國市場,各種新聞大做文章的結果,讓OTC收到最低。
 
十年期公債殖利率為什麼會備受注目,除了他是代表無風險下的投資報酬率,當然也就是任何投資的機會成本,之前在2000年的一月與2007年的六月,兩次突破十年線,全球就分別碰到金融風暴與網路泡沫造成股票大跌,這次又突破十年線,十分具有有參考性,其實市場推升的力道就是錢,如果無風險下的報酬率越高,就會讓資金往無風險地方走,最後資金離開股市,才是最大的隱憂。
 
外資真的走了嗎
 但我們到底要觀察外資真走還是假走,從今年二月一號開始算當年外資持有35323億到今天33122億,減了2201億說外資沒有撤離是假的,如果沒有賣台達電(2308)、鴻海(2317)、廣達(2382)、仁寶(2324)哪會那麼慘,但外資之前在大賣的情況下,台積電還是挺得住,但法說會對第二季的疑慮,讓公司正式跌破年線的關卡,今天也收在222的位置,我認為這是關鍵中的關鍵。
股市在大漲的時候我常常說漲到最壞的股票,表示沒東西好漲了大家都漲過了,所以我常說漲到中環(2323)、錸德(2349)的時候我就有點心驚驚。但跌的時候也是一樣,跌到最好最抗跌的股票,大家要提高警覺,當最好的股票都開始補跌,就要注意是不是短線跌夠了,醞釀反彈的力道
 
台積電是重中之重
 誰是台灣最有競爭力的股票,我相信99%會說是台積電吧,台積電即使第二季不如預期,在蘋果今年訂單持續獨拿的狀況,今年獲利仍會成長一成到14.5附近,今天收盤222元是15倍本益比,以過去台積電的歷史區間來看,絕對是在PE區間的下限,至於台積電的基本面受限於篇幅沒辦法在這邊仔細分
我只先說如果台積電都守不住15倍,就是台股真的會向下沉淪了,如果台積電可以守住之前213.5的低點,我認為即使台股在震盪到五月,隨著蘋果的開始鋪貨,台股有機會走一波反彈,但如果連台積電都守不住前低,我認為台股就是正式走空了。

 OTC就看年線
 至於OTC今天雖然殺最低,但我之前有教過大家,OTC的防守線在年線,去年的四月17號、5月9號、八月14號到今年的2月九號,每次都是在年線守住在漲一波,目前年線的位置在144點,觀察外資在OTC還是買超,我認為如果在144點守住,不排除又是搶好公司遇到倒楣事的超跌買點。

 特別是OTC的指數很容易受到生技股的影響,今天中裕(4147)雖然在創新高後壓回,但法人持續買超,我說過適應症人數增加,加上歐洲可能也要拿下藥證,預計將持續帶領生技股前進。

而OTC在急跌回到年線的位置中,會有更多的好公司遇到誤殺,從本周開始很多重量級公司都陸續召開法說,只要對未來的藍圖夠明確,股價跌深就是最大的利多,

 總之上市指數何時止跌大家都知道看外資臉色,但我就針對台積電這檔股票作為判定多空的重點,至於OTC的年線保衛戰,也將是多空的天王山對決。

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  電子權值股領先下跌

大家都擔心指數要直線破底的時候,

我請大家不必擔心,

第一因為台灣重量級電子權值股,

其實不但幾乎都在年線之下,

甚至都在超級底部區,

大家看鴻海(2317)、廣達(2382)、仁寶(2324)、和碩(4938)、台達電(2308)幾乎都是破底或是超級底部區,

而台積電也在法說吃個超大跌幅,

但是內行人看門到外行人看熱鬧,

跌到這邊即使外資在賣都有點跌不下去的感覺了,

如果台股真的要跌破萬點,

要靠電子權值股並不簡單。

 

如果傳產龍頭股呢,

原物料價格水泥在漲、塑化股獲利好,

金融股受惠升息,

短線都不太像有大跌的跡象,

如果台股真的要破底跌到萬點以下,

除非美股道瓊守不住年線,

否則我認為指數要一瀉千里跌破萬點也非易事。

 

 至於OTC的市場從去年開始,
就是以年線為支撐,
去年的四月14號、五月10號、八月14號到今年的二月九號,
都是碰到年線反彈,
所以其實我不擔心跌,
而是希望她最好再跌到年線144附近的位置,
可能小型股就更有機會全面反攻。
 

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行情上漲時,市場情緒有多麼昂揚 ,下跌時,恐慌程度就會同樣的癲狂 。

二月三日周六,全球投資人一早起床,看著前晚國際股市收盤的結果,每個人幾乎都感到不可置信 :元月時還氣勢如虹的美國股市,這天竟然兵敗如山倒、全線重挫!

 

從道瓊工業指數、納斯達克指數到費城半導體指數,跌幅介於1.72%至2.59%之間,英、法、德和義大利等歐洲主要國家,股市跌幅也普遍超過1.5%;從谷歌到蘋果,這些科技龍頭股無論財報表現好壞,全都被投資人大力拋售,韓國掛牌的三星電子,前一天也直接大跌逾4%。


到底是什麼因素讓國際股市暴跌?原來,又是通膨惹的禍。

 

二月一日,即將卸任的聯準會主席葉倫,發表了任內最後一份聯準會利率會議之後的聲明,市場從文字內容中看不到驚喜,卻感受到驚嚇,就是這個驚嚇,讓投資人紛紛拋售股票,甚至大舉從債市撤退。

 

在這分聲明裡,FOMC成員刪除了先前對颶風影響美國經濟的措辭,也刪除了「通膨短期內仍將維持在2%以下」這句話;新增的展望也有兩句話,包括「隨著貨幣政策的進一步漸進調整,經濟將繼續溫和擴張」,以及「經濟狀況將會確認進一步升息」

 

就是這幾句話,讓市場突然發現,連向來被認為偏向鴿派的葉倫,也終於對今年的利率嚴陣以待,本文發表後不到24小時,就要接掌聯準會的鮑威爾,很可能就會在三月順勢調高利率,甚至今年一共升息三次以上,都不只是想像。從2009年展開量化寬鬆(QE)政策起,市場就幾乎再也沒擔心過通膨降臨,但這一次,通膨這隻狼,真的來了。

 

聯準會強力應對通膨的手段,當然是升息,也就是讓資金的成本提高,去年就已經升息三次,令市場頗為意外;不過資金就是水,股市裡有水才有魚,前兩年,聯準會已經正式關掉了量化寬鬆的資金水龍頭,一旦再把水收走,「魚缸」裡的魚群就失去了活蹦亂跳的活力,這就是為什麼,明明歐元區和美國,總體經濟都仍在成長,美國甚至有達到「充分就業」的可能,但股市卻在一片好消息之中,突然暴跌的真正原因。

(圖說:過去三十年的債市多頭,讓投資人不僅賺到配息收益,債券價格也連年上漲,這種兩全其美、皆大歡喜的局面,會不會隨著十年期公債殖利率急升正式告終,投資人必須高度警戒,資料來源:Investing.com)

 

放眼未來,國際股市會不會再「閃崩」?觀察美國十年期公債殖利率走勢,將是決定後市進退的重要依據,因為公債殖利率上漲,就表示債券市價下跌,也就是資金正從債市出逃,屆時必須特別提高警覺

 

全球最大避險基金「橋水」(Bridgewater)創辦人達里歐(Ray Dalio)不久前已經預警,該公司正在作空歐美公債,長達數十年的債市多頭終結之際,美國十年期公債殖利率今年底可望升到2.7%至2.8%的水準;但截至發稿為止,最新的數據已經來到2.841%,竟然一下子就提前來到達里歐警告的水準,顯示當通膨漸漸加溫,市場情緒也終於從毫不在意猛然醒來,現在擺盪到高度恐懼通膨的另一端。

 

未來,投資人要是觀察到,十年期公債殖利率持續從2.7%附近上漲,或許就得認真考慮是否該獲利了結、甚至是停損。畢竟當資金從債市湧出,你手上的持股還沒能享受到資金「由債轉股」的抬轎效果,說不定股價已經先被恐慌情緒給震倒了。

 

 

撰文: 周岐原

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107.2.5日晚美股創下史上最大跌點

受到美國聯準會升息步調加速!恐慌情緒持續蔓延

道瓊盤中曾下跌近 1600 點!也創史上最大盤中跌幅

災難持續延燒到虛擬貨幣(如:比特幣、以太幣、瑞波幣等等...)

許多「股災說法」再度蔓延各大股市討論區...

 

下面這張圖是股災推背圖

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上圖藍箭頭都是急漲,看得出來急漲過後出現跌幅>500點的大幅震盪,後面下場都不太好!

那我們回顧一下台股歷史,跌>500點之後的走勢為何?

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在台股歷史上跌點超過 500 點,總共有 11 次(意思是 我們正在面臨新的歷史轉折點!)

但只有 2 次成功反轉,反轉定義為『60 日之內成功反彈 > 10%』!

細看這 2 次反轉竟成 逃命波.

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1990/2/26 曾經在萬點上重挫 -4.91%

雖然日後 20 日內有反彈,但還是成為逃命波...,60 日後加速下跌 - 19.52%

行情波動率開始放大時刻,也象徵著「暴漲暴跌」開始 ~!

 

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目前利率是 1.25% 仍在低檔,但市場是聰明的都會「以古為鏡」,沒有人想當最後一隻白老鼠!

 

 

結論:

顯然過去9年來支撐股市與景氣多頭的最主要力量:FED、ECB現在仍有發言權,而且動見觀瞻,最近的全球股災仍可控,FED自2015/12以來已經升息5碼,代表未來有降息5碼的空間;ECB量化寬鬆預計實施到2018年9月結束,只要一句話就可以延長灑錢期限,這就足以讓長達9年的資金行情再度舉辦一次資金派對續攤,但是當全球央行把工具用盡的時候(更貼切地說,是當市場”開始覺得工具可能用盡”的時候),央行將無法支撐股市,時間點可關注一下今年第四季。

 

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