Q: 近況發展

世紀鋼近期的發展主要集中在離岸風電產業的擴展和技術提升。以下是詳細且完整的敘述：

風力水下基礎良率改善：自2023年下半年開始，世紀鋼的風力水下基礎良率改善，使得毛利率逐步提升。這一改善為公司帶來了更高的利潤空間。

大尺寸風機生產：2024年下半年，世紀鋼將開始生產大尺寸風機，這不僅有利於提高生產門檻，也提升了產品單價，進一步增強了公司的市場競爭力。

擴大產能：2025年下半年，世紀鋼計劃將組裝產能從一套提高至三套，這將有助於擴大產能規模與成本控制。此外，公司在港口資源和生產經驗方面仍然領先國內同業。

第三階段區塊開發：2026年開始，世紀鋼將進入第三階段區塊開發階段，3-1期風場的平均容量將拉高，這將帶動公司營運規模的成長。

國際市場拓展：考量到需求端在產品尺寸與風場規模的持續提升，世紀鋼計劃在2024年下半年至2025年下半年持續擴大產能，並規劃逐步拓展至海外市場。

營收與毛利率增長：預估2024年營收將達到同比增長5.2%，主要貢獻來自於台電二期和海龍案場等工程。同時，隨著海龍案的單體規模提升，水下基礎的產品單價也將提高。2024年毛利率預計將因為套管式基礎的量產化而優化，從17%提高至34.9%。

政策與市場挑戰：歐盟對台灣離岸風電國產化政策的挑戰，要求進行WTO爭端解決諮商。儘管如此，世紀鋼表示，由於公司具備國際競爭力，且在廠房及產能均足夠，人員訓練成熟，對營運影響有限。

新產能的開出：世紀鋼的在手訂單滿載，營收成長的關鍵在於新產能的開出。預計2025年營收將較2023年增長27.2%，隨著水下基礎用鋼量逐步增加，搭配新產能陸續開出，世紀鋼將迎來新一波營收成長動能。

長線成長預期：隨著水下基礎供不應求，報價逐年遞增，加上學習曲線成熟，世紀鋼的長線成長題材可期。預估2026年營收將達300億元，2024年至2026年營收年複合成長率將達44%。

這些發展顯示出世紀鋼在離岸風電產業中的積極擴展和技術提升，並且在面對國際市場挑戰時，仍保持強勁的競爭力和成長潛力。

Q: 產業趨勢

未來的產業趨勢中，離岸風電產業將持續成為一個重要的增長領域。以下是詳細且完整的敘述：

全球離岸風電需求增長： 全球離岸風電裝機量持續增長，根據全球風能協會的報告，截至2023年底，全球離岸風電裝機量已達75.2 GW，並預計在2024-2028年間將再新增138GW，平均每年安裝27.6GW。這顯示出全球對於可再生能源的需求不斷增加，尤其是離岸風電。

台灣的離岸風電發展： 台灣政府積極推動離岸風電的發展，目標在2030年達到13.1GW的裝置容量。這一政策推動了國內風電產業的快速成長，並且分為三個階段進行：示範獎勵、潛力場址、區塊開發。這些階段性發展策略旨在逐步建立和擴大國內的可再生能源基礎設施。

國產化政策的影響： 台灣的離岸風電國產化政策雖然受到歐盟的質疑，但對於本土企業如世紀鋼來說，國產化政策提供了穩定的市場需求。即便未來國產化門檻逐步放寬，世紀鋼等公司因具備國際競爭力，仍能在市場中保持優勢。

技術與產能的提升： 世紀鋼等公司正在擴大產能，計畫在2025年底前新建三座擎天塔以增加產量。這些擴產計畫將有助於提高未來的獲利能力。此外，隨著自動化技術的提升，公司的毛利和良率也將進一步增強。

國際市場的拓展： 隨著台灣離岸風電產業的成熟，公司計畫逐步拓展至海外市場。這不僅有助於分散市場風險，也能夠利用國際市場的需求增長來提升營收。

供應鏈的優化： 世紀鋼等公司正在善用南韓及東南亞的便宜零組件，以降低成本並提升競爭力。這種供應鏈的優化將有助於公司在價格競爭中保持優勢。

政策與市場的挑戰： 雖然離岸風電產業前景光明，但也面臨著一些挑戰，如國際建置成本上升、主要大型關鍵施工船舶供不應求等問題。這些挑戰需要企業和政府共同努力來解決。

總結來說，未來的產業趨勢顯示出離岸風電產業將持續增長，並且在政策支持、技術進步和市場需求的推動下，將成為可再生能源領域的重要組成部分。世紀鋼等公司在這一趨勢中，通過擴大產能、優化供應鏈和拓展國際市場，將能夠持續受益並保持競爭力。

Q: ❤️產品線分析

根據提供的資料，世紀鋼的產品主要集中在離岸風電產業，特別是風電水下基礎設施。以下是對各項產品的詳細分析：

水下基礎（Pin Pile）

重要性：水下基礎是離岸風電的關鍵組件之一，對於風場的穩定性和安全性至關重要。

成長因素：隨著海龍案的單體規模從9.5MW提高至14MW，水下基礎的產品單價提升，這對公司的營收和毛利率有直接的正面影響。

產能規劃：目前月產能為4至5座，預計在2025年提升至5至7座，這將進一步增強公司的市場競爭力。

套管式基礎（Jacket）

重要性：Jacket是風電水下基礎的另一重要組件，對於大型風機的支撐至關重要。

成長因素：隨著Jacket的量產化，毛利率從17%提高至34.9%，並預計在2025年進一步提高至38.4%。

產能規劃：目前月產能為3至4組，計畫於台北廠興建擎天塔以增加產能，預計2025年底可達到6至7組/月。

風機塔筒（WTG Tower）

重要性：風機塔筒是風力發電機的主要結構之一，對於整體風機的運行效率有直接影響。

成長因素：公司在台中港廠負責生產，並且隨著風機大型化，塔筒的需求和單價也在提升。

上部腿管（Upper Leg）與斜撐（X-brace）

重要性：這些組件是Jacket結構的一部分，對於整體結構的穩定性和耐用性至關重要。

成長因素：隨著風機大型化，這些組件的需求量和技術要求也在提高，對公司的技術能力提出了更高的要求。

轉接段（TP）

重要性：轉接段是連接水下基礎與風機塔筒的重要組件，對於整體結構的穩定性有重要影響。

成長因素：隨著風場規模的擴大，轉接段的需求量也在增加，這對公司的產能和技術能力提出了更高的要求。

總體來看，世紀鋼在離岸風電產業的產品線非常完整，涵蓋了從水下基礎到風機塔筒的各個關鍵組件。這些產品不僅對公司的營收和毛利率有直接的影響，還對公司的市場競爭力和技術能力提出了更高的要求。隨著風機大型化和風場規模的擴大，這些產品的重要性將進一步提升。

Q: 近況發展

翔名近期的發展主要集中在以下幾個方面：

營運回溫與成長預期：

2024年，翔名受惠於半導體產業復甦，營運逐漸回溫，預期全年業績將回到2022年的水準，並在第四季達到傳統旺季的高峰。

2025年，成長性將仰賴先進製程新品的貢獻，預期營收將持續增長。

OEM與AM業務的成長：

OEM業務受惠於半導體前段設備復甦，而AM業務則隨著晶圓代工產能回升，預估2024年皆呈現雙位數成長。

日本建廠計畫：

為滿足客戶針對供應鏈地緣風險管理的需求，翔名計劃於日本熊本建廠，預計2025年底量產，2026年開始貢獻營收。此舉將提供2026年後的成長動能。

技術與產品開發：

翔名積極發展四大技術領域，包括航太真空鍍膜技術、高能焊接批覆技術、潔淨電化學沉積技術及高耐蝕防微粒技術，這些技術將在未來幾年內逐步發酵，帶動營收成長。

市場與客戶布局：

翔名已打入大陸離子植入機供應鏈，並受惠於當地設備國產化政策。

預期日本新廠將受惠於OEM客戶轉單效益，並計劃導入石墨抗微粒技術進行量產。

財務表現：

2024年首季稅後純益達1.04億元，季增116.2%，年增64.9%，每股純益2.17元，為近六季獲利新高。

2024年前五月合併營收達8.19億元，年增10.9%。

併購與擴展：

2022年第四季，翔名併購日商芝和精密，取得硬脆材料加工能力，補強車用及第三代半導體市場。

這些發展顯示翔名在技術創新、國際布局及市場拓展方面的積極策略，為未來的成長奠定了堅實的基礎。

Q: 產業趨勢

未來半導體產業的趨勢可以從多個方面來看，以下是詳細且完整的敘述：

半導體景氣回升：半導體景氣回升是未來產業成長的重要支撐。隨著AI和HPC應用的擴增，SEMI預測2025年先進製程與HBM需求將提高，WFE營收有望年增15%。這意味著OEM客戶訂單可能會有強勁的成長。

庫存去化與稼動率回升：2024年底車用與工控庫存去化結束，將有助於半導體產業庫存降至更健康的水平，有利於2025年晶圓廠稼動率回升，並支撐AM動能。

技術與產品創新：公司積極發展四大領域專利，特別是石墨抗微粒技術，這項技術能解決離子植入機石墨耗材的微粒汙染問題，滿足先進製程對於潔淨度的要求，並實現ESG目標。這些技術創新將挹注先進製程比重持續成長。

地緣政治與供應鏈管理：由於地緣政治風險，許多公司開始在不同地區設立生產基地。翔名計畫在日本建廠，以滿足客戶對供應鏈地緣風險管理的需求，這將提供2026年後的成長動能。

半導體設備市場的成長：長期來看，半導體設備市場的年複合成長率預計在8~10%。公司在客戶稼動率低時，積極送樣驗證，這對於新品開發有利。

中國市場的發展：中國大力推動半導體產業，預估5年後將有50%的成熟製程IC由中國生產。翔名的南京廠將受惠於零組件本土化趨勢，這將是未來成長的重要動力。

先進製程的需求：隨著先進製程的發展，對於耐腐蝕、抗電漿、抑制微粒汙染的特殊材料需求逐漸增加。先進製程產品目前占營收3~5%，預估未來2~3年內將有3~5倍的成長。

航太與其他高端技術的應用：翔名在航太真空鍍膜技術、高能焊接批覆技術等領域的發展，將挹注額外業績，這些技術的應用範圍涵蓋AI伺服器、航太應用等。

總結來說，未來半導體產業的趨勢將受到技術創新、地緣政治、供應鏈管理、以及市場需求等多方面因素的影響。這些因素共同推動產業的成長與發展。

Q: ❤️產品線分析

根據提供的資料，翔名公司在半導體業務中有多項產品線，以下是對各項產品的詳細分析：

離子植入機零組件：

重要程度：占總營收的50~60%。

現狀與未來展望：目前離子植入機產值僅占所有半導體設備市場的2%，隨著先進製程的演進，其重要性將逐漸降低，預估未來僅占1.5%。因此，公司積極投入薄膜、蝕刻、黃光等機台零組件的開發。

薄膜、蝕刻、黃光製程零組件：

重要程度：黃光製程營收占比已達10%。

現狀與未來展望：這些領域的零組件開發是公司因應離子植入機零組件重要性下降的策略，未來有望成為新的成長動力。

先進製程產品：

重要程度：目前占營收3~5%，預估未來2~3年內將有3~5倍成長。

現狀與未來展望：由於先進製程持續發展，對於耐腐蝕、抗電漿、抑制微粒汙染的特殊材料需求增加，公司在此領域的產品供應給主要晶圓廠，並著重於專利技術的開發。

航太真空鍍膜技術：

重要程度：2023年僅占營收3%，但目前已呈現倍數成長。

現狀與未來展望：成長最快的產品線之一，未來有望持續增長。

高能焊接批覆技術：

重要程度：應用範圍涵蓋AI伺服器、航太應用。

現狀與未來展望：公司成立子公司高能電子束科技，專注於高品質電子束焊接服務市場，預期未來將有良好表現。

潔淨電化學沉積技術：

重要程度：高毛利率產品線。

現狀與未來展望：預期未來成長性將與航太事業類似，具有潛力。

高耐蝕防微粒技術：

重要程度：待日本廠完工後發酵。

現狀與未來展望：日本新廠將發展此技術，滿足供應鏈移出中國的需求，預期將帶來額外契機。

特殊航空事業：

重要程度：營收占比約7%。

現狀與未來展望：多為政府標案，預估2024年持續成長。

綜合來看，先進製程產品和航太真空鍍膜技術是公司未來成長的主要動力，而高能焊接批覆技術和潔淨電化學沉積技術也具有潛力。離子植入機零組件雖然目前占比高，但其重要性將逐漸降低，公司正積極開發其他領域以維持競爭力。

年終獎金很少，也可以用來存股嗎？存股達人老農夫表示，不但可以，而且「現在一筆小錢，會是以後一筆大錢。」

根據yes123求職網於2017年年底所發布的「工作考績與年終獎金期望值調查」，上班族對年終獎金的期望值是1.1個月，以2017年前10個月平均經常性薪資估算，大約有4萬3,850元。雖然不多，但若用老農夫的永久存股法投資，就算1年只能擠出2萬多元，未來仍可打造年年增值的「一手現金＋一手股票」組合，享有安穩退休的現金流。

善用時間複利
永遠不會讓自己窮回去
雖然「存股」已是廣為人知的投資方式，但許多人、尤其是資金少的年輕人，常因為受到存股「本金要大」、「效果太慢」等迷思影響下，半途而廢，甚至遲遲跨不出第1步。「時間和複利，是沒錢人的最大武器，不好好運用它，就可能讓自己又再窮回去！」老農夫惋惜道。

老農夫也承認，存股的效益，一開始是慢，但只要堅持存到第10年，就會發現累積資產的速度，其實是非常快的。所以，在2月新出版的《老農夫永久存股套書》中，他以一本《老農夫的存股複利公式》、一本《老農夫永久存股筆記》及《老農夫講股有聲書》CD，教大家重新建立存股觀念及如何評估並挑選好公司，並以「1年1買」策略，打造永久存股組合，讓自己、下一代都不會再窮回去。

但在1月17日已衝上1萬1,000點的台股，許多知名定存股，例如中華電（2412）、中保（9917）、統一（1216）等，投資1張少則6萬9,000元左右，多則將近11萬元，就連元大台灣50（0050）1張也要8萬5,000元，對只有4萬元、甚至資金更少的投資人，真的能做永久存股？

老農夫表示，以他的選股原則，就是在長壽的行業裡，挑有長期競爭力的好公司，除了上述標的入選之外，還有中信金（2891）、遠東新（1402）等股價在20、30元而獲利也很穩定的好公司。像中信金，老農夫就認為，最適合年輕人用「1年1買」的方式永久存股。他做了以下的試算說明：

假設從2005年開始，於每年交易首日一開盤時就買進，那麼第1年的投入金額是3萬8,200元；第2年交易首日的開盤價是25.85元，因有前一年領到的股息1,000元可投入，所以實際新投入的資金是2萬4,850元。以此逐年類推，到2014年買第10張股票時，那一年實際投入的資金是1萬3,960元。

總計10年下來，實際總投入金額是20萬4,460元；但如果未將領息的錢也投入，那麼10年總投入金額也不過是22萬6,700元（詳見表1）。

再看原本的規畫是，1年準備4萬元，但實際上，平均1年只投入2萬446元到2萬2,670元，10年就能存到16張股票（編按：買進10張，累積配股6,672股）和近6,000元的股息。

「做不到這樣的投資，我想不是真的沒有錢做投資，而實在是沒有耐心、信心、決心投資10年，是不了解時間複利的『利』量！」老農夫說。

接著，老農夫也指出，當年輕人投入10年時間，持續用「1年1買」的方式存股，會買到2005年38.2元的天價，也會買到金融海嘯進行中的2009年14.3元的地價；會在2005年領到2.91元的高股利，也會發生於2007年時，沒有股利可領的狀況。

決定投資多少年
是攸關存股成敗的關鍵
但是只要公司壽命長、不破產、不下市、不是年年沒股利，那麼無論買得貴或買得便宜、無論股利是變多或是變少，則每一年實際投入的資金、每一張股票的成本，都在減少中，而累積的股票張數和領取的股息，則都會是在增加中。

老農夫表示，若能繼續投入第2個、第3個、第4個，甚至是第5個10年的永久存股時，除了有更多的「一手股票＋一手現金股息」，其中有26張的股票是零成本，這就是他一再強調的時間複利效益。

「所以，永久存股的成功關鍵，不是你現在投資多少錢，而是你現在準備投資多少年。」老農夫說。

正因為第1個10年有成，所以他能在2015年到2017年繼續1年1買中信金，也特別鼓勵現在的年輕人，及早、從小額開始做永久存股投資，財富自由一定會實現。

撰文者：劉　萍

他，一個早在15年前就退休的上班族，靠著領股利輕鬆過日子，光是2012年就領到300多萬元的股利。這位家住台南、在部落格自稱「老農夫」的散戶投資人，還用股利買了塊農地，趁假日種種水果，實現嚮往已久的農村夢。

老農夫能享有這般愜意的日子，也是用慘痛經驗換來的。他曾當過投顧分析師、券商營業主管，逾35年前就進入股市；前20年跟很多散戶一樣，玩短線做價差；經歷過台股上萬點的盛況，也沒能躲過崩盤的洗禮，最慘幾乎賠掉一間房子。

直到多年前，他才從套牢的股票中，發現股利帶來的現金流與複利效應，轉而採取定存股策略，把股息再投入買進，讓手中股票價值翻了1倍以上。

他很懊悔自己沒有及早發現存股的奧妙，因此，在2010年底，特別成立部落格「給女兒的投資建議」，希望出國留學的女兒，能夠趁年輕時開始存股，避免走上投資的冤枉路。

剛進職場時，老農夫在金融機構任職，看親友做短線賺到錢，引起他對股票的興趣。因為沒有資本，薪水也不高，所以他去考了高考和分析師證照，並利用晚上和假日在補習班教課，成功讓收入倍增。

變身投顧老師每天搶進殺出
萬點崩盤幾乎賠掉1間房
當時是1986年左右，老農夫因為口條好，又懂股市技術分析與籌碼分析，所以不久就被投顧公司招攬，成了收會員、報明牌的老師。在新台幣升值、「台灣錢淹腳目」的時代，買股票成為全民運動，他的演講從南排到北，收入更加豐碩。

口袋裡有了閒錢，老農夫開始買股票，印象最深刻的是參加新股抽籤，「那時抽到3張亞聚（1308），之後又加買5～6張，不到半年就賺了30萬元！」老農夫的妻子說，那時候才剛結婚，靠工作和股票獲利，在沒有貸款的狀況下，就在台南買下一棟房子。

後來老農夫當上券商主管，經常拜訪上市櫃公司聽消息，就靠著明牌帶客戶殺進殺出，輕輕鬆鬆賺到大筆獎金，年薪百萬元簡直是易如反掌。但是，錢永遠不嫌多，在當時1990年台股衝上萬點的沸騰氣氛裡，以及先前嘗過獲利的甜頭，他還是忍不住進場了，「雖然看過一本書說，技術分析師只要自己不玩，就能從市場分杯羹、賺到錢；不過人就是會貪婪，所以還是下去買，每天都在衝進衝出。」老農夫說。

台股從1990年2月的1萬2,682點崩跌，8個月後最低跌到2,485點。大跌過程中，他不但沒有停損，還想加碼攤平，甚至拿房子借錢投資。1,000元股價買進的北企銀（已併入永豐金），他從700元開始接，後來股價一路掉到70元，讓老農夫幾乎賠掉一間房子。

因為這場慘烈的教訓，所以他有一段時間不敢玩股票，但是為了工作，還是每天看盤、分析、做業績，用工作收入彌補在股市裡的損失。即使後來鼓起勇氣進場，做法也轉趨保守，獲利有限。1999年，台股又開始熱絡，老農夫仍然小心翼翼，把部分資金拿去買台股基金，沒想到，「讓市場專家做，結果還是錯！」老農夫說。

2000年2月，台股再度從萬點崩盤，雖然老農夫的金錢損失不大，但是他卻眼睜睜看著一位大戶好友，從幾億元身價玩到破產；幾家常往來的上市公司，更面臨倒閉關門的下場。他領悟到，繼續待在這樣的環境，有一天破產的可能是自己，因此決定辭職，遠離在股市每天搶進殺出的誘惑。

用價值選股法慘遭套牢
意外發掘定存股策略
離開股市火熱的第一線，重新冷靜思考投資本質的老農夫，決定修正過去的錯誤，找出正確的投資方式。他回想從前的客戶，能當上贏家的人，多半是採取長線投資；於是他開始研究價值投資大師葛拉漢（Benjamin Graham）、股神巴菲特（Warren Buffett）的做法，並採取了股價低於淨值的選股原則，陸續買進了幾檔股票，結果，仍是面臨套牢命運。老農夫不願認輸，還是繼續買進，「愈持續買，套愈多，想說準備套死，傳給子女好了！」

這樣撐了幾年，他從套牢的股票中，發現亞泥（1102）、中華電（2412）這2檔股票，竟能持續帶來現金，投資報酬率還打敗了一路下滑的定存利率和通膨，「不做價差，養久後，價差反而自動跑出來！」他這才仔細研究這2檔股票「愈存愈多錢」的原因，並因此得到2個挑選長期投資好股的基本法則：1.長期獲利穩定，連續10年以上，每年配發1元以上的股利；2.所處產業成熟穩定，也都是長壽龍頭股，不易衰退沒落。

2001年開始，台灣定存利率從6%一路下滑到3%以下，老農夫靈機一動，「不讓錢變薄，就應該把利率2%以下的現金資產，換成殖利率6%以上的股票資產！既然存亞泥和中華電，每年能打敗定存和通膨，何不繼續把錢存進去！」老農夫說。

存股初始期》
定時定量買進，快速累積持股
決定採取存股策略，老農夫首先想到的是資金分配的重要性；為了保障資金安全，他先預留5年的生活費，剩下的資金才用於存股。

首先，他只買亞泥和中華電，規定自己定時定量，每月買一張，原因有2個：

1.磨練對股價「跌不會心驚，漲不會手癢」的能耐。過去老農夫總是犯了追高殺低的毛病，但是既然要長期賺股利，就不能輕易被股價影響，因此定時定量有助於磨練自己不受股價影響的能耐。
2.快速累積股票數量。張數一多，股利的複利效果才會明顯，並且加速變大；一年存12張，能夠快速累積股票數量。

持續買了1年～2年，老農夫用股票養股票的方式，用領到的股利轉而存其他適合的標的，例如中鋼（2002）、台化（1326）等，目的是分散公司可能倒閉的風險，他說，「如果我有分散在不同產業的5家或10家公司，全倒的機率不大吧！」

至於選股的原則，除了前面提到公司必須是連續10年每年發放股利（包含現金股利與股票股利）在1元以上之外，他也偏好同時配股又配息，而股利若能持續成長更佳。另外，老農夫盡量只選傳產業，避開高科技股，因為高科技公司獲利較不穩定。

靠著這套存股法，老農夫將亞泥、中鋼、中華電，分別存到100張以上，年年增加的現金股利則讓他買進更多股票，卻可以減少投入新資金。

存股改良期》
殖利率買賣法，降低持股成本
為了強化這套投資法，讓持股成本更低，老農夫研究出第2階段的「殖利率買賣法」。以中鋼為例，殖利率高於6%時開始加碼，低於4%則減碼，賣股票的錢，再拿去存其他殖利率走高、張數還不夠多的股票。「當你（本錢）25元的中鋼數量，比30元的中鋼數量多，你能從容應付中鋼價格波動的風險，走上套牢丟兩邊、投資走中間的正確道路。」老農夫說。

存股前5年，他幾乎只買進，不太賣出，在被問到「零成本的股票會賣嗎？」他解釋，第1年買的股票經過配股，成本逐漸降低，直到回本；此後這張股票還能年年生利息，就應該繼續持有。以他手中的亞泥為例試算，從2002年上半年開始買進，到第6年，第1年買進的亞泥就已經零成本了。他在部落格寫下，「真正的投資人，注意好公司長期回饋好股利。虛假的投資人，注意公司股價漲漲跌跌，追逐短期價差績效。」

每年關注公司發展變化
獲利持續2年下滑就留校察看
但是，股票也不是買進後就死抱著永遠不賣，老農夫的原則是當公司體質變壞，或有資金需求時，才考慮賣出。每年5月，他都會仔細閱讀手中持股的公司財報，緊盯公司的股利變化，也關注公司經營決策的方向。一旦出現重大的經營瑕疵（譬如有道德風險、涉入麻煩的法律訴訟等），或獲利持續2年下滑，就會暫停買進，給予一段觀察期，若無法改善，則從投資組合中剔除。

例如：2010年，老農夫暫停買進中鼎（9933），「雖然是它旗下的子公司被檢調搜索，但因為是商業糾紛，可能走上法律訴訟，這讓我心裡不安，不如就不要再買，去買別的好公司。」老農夫說。

此外，他也在2012年9月於部落格提出，將中鋼列入停止買進的觀察名單。老農夫解釋，由於中鋼過去一年的營收與獲利表現不佳，股利可能大減，經營能力與未來國際競爭力不明朗，前景存疑，因此認為當時空手的投資人，不適合將中鋼視為長期存股標的。

面對政府課徵健保補充保費，股利被打折，存股策略還能持續進行嗎？老農夫一點也不苦惱，他強調，台灣通膨超過定存利率，形同負利率（錢放在家中，只會愈放愈薄）。雖然選的不是殖利率最高的股票，但是他所採取的投資組合，多年下來的年化報酬率達到9.34%，遠勝定存與台股的指數報酬，他鼓勵投資人，及早存股，幾年之後，定能體會股利所帶來的複利威力。

撰文者：劉　萍、黃嫈琪

過去這一週的美股，似乎有慢慢脫離盤局的樣子，不過大家很關心的還是9月18日的聯準會利率決議，剩下不到10天，還要「說些什麼」？

降息1碼幾乎是毫無疑問，加上週五的非農就業數據，表現不如預期，所以9月18日降息就如同前幾個月的專欄所提，已經不是市場最關心的議題，但是大家比較關注10月初要登場的中美貿易會談，9月5日星期四的大漲450點，也是這樣產生的。

上圖為道瓊工業指數日線圖

在這個不斷降息的全球經濟情況中，讓許多人感到焦慮，尤其已經退休或者準備退休的年長者，假如60歲後，還要再活個20年，甚至25年。但我們的銀行卻把利率降到了0，那該怎麼辦？

其實目前銀行定存利率1%就已經讓很多人感到焦慮，更不用說0怎麼辦。這個問題也許20～40歲的年輕人還不怎麼擔憂，畢竟青壯年時期，正在起飛的年紀，1%或者3%，其實沒有很重要，本金可能連100萬都沒有，即使1年有3%的報酬，好像也沒什麼感覺。

這時候我們要談談REITs，這是什麼？其實台灣市場也有，只是沒很熱絡，而且內扣成本也比較高，我們要談的是美國的REITs。
 

降息趨勢下REITs是穩定上漲的，那什麼是REITs？

先簡單的介紹一下。
1.REITs就是房地產投資信託基金。
2.REITs主要業務就是經營房地產，把土地、建築物出租給零售商或是其他客戶，賺取租金、管理費用等。
3.對於這種信託基金一般政府的規定是，如果基金公司將90%以上的營業收入（大部分是租金），發放給股東，那企業就不用繳稅，所以穩定的股息收入是一大特色。
4.另外還有一種額外好處，如果房價地價上漲，基金公司的淨值也會跟著上漲，那麼股價也會上漲。
5.REITs是很敏感的抗通膨工具，通膨一旦發生，房價、地價以及房租、店租金都會跟著上漲。

看完上述的5點，講白了，每位小股東都是小小包租公。而REITs可以經營的項目非常的多，像是醫院、老人社區、監獄、購物商場、百貨公司、酒店、甚至帝國大廈以及台北101都能夠證券化。
台灣有太多的個人包租公，但房地產這種投資方式有很強的地域性，就像住你家巷口的阿姨，可能也只是買隔壁兩條街的公寓來收租，連跨個行政區都很懶。
還有聽聞親戚的長輩，整個永和就買了數十間的房子，重新裝潢再包裝出租，出租多年直到有預期的報酬率，才會出脫…
我有些納悶的問：「那為什麼不買其他行政區呢？像是新店、新莊、板橋、三重呢？」投資不就是「哪邊有錢哪邊去嗎？」
對方笑著回：「沒為什麼，就住在這，習慣了而已。光報給我門牌地址，我可以不到一分鐘就算出合理價格在哪，至於進去現場看房，那是1、2分鐘就差不多看完的事情。」
好的，那我們想想，在台灣這樣的包租公就已經有數千數萬人，但是連跨一個行政區都可能意願不高，那跑去美國買房，更是人生地不熟，法規、語言、稅金…等，難度未免也太高。
但REITs這個商品，就解決了我們的困擾，甚至連資金較小的投資人，都能夠當個小小包租公。

未來趨勢下的特殊產業REITs，也許比傳統型更符合投組需求

上一段已經簡單介紹，這個商品的種類很多元，除了會穩定配息外，其實我們著眼的還是未來趨勢。

第1個趨勢是：
我們都知道目前人們看電視的時間已經遠低於網路使用時間，除了一般網路瀏覽，我們還會看影片、各式網紅的直播，4G的速度愈來愈無法滿足我們的需求，更有各種社交與娛樂的App，根據全球網路巨擘思科Cisco（股票代號：CSCO）預估，到了2021年，全球手機每月資訊傳輸量將高達500億gigabytes，其中近8成將來自於影片播放（直播、追劇），傳輸必須又快又穩。新一代的5G通訊將取代現有的4G通訊，「規格升級且密集的通訊基地台」將是5G發展的致勝關鍵。所以美國道瓊地產指數，權值第1名的American Tower（股票代號：AMT）就出線了！

1995年成立，專營無線廣播、通訊塔台不動產，全球遍及5大洲，15個國家，超過14萬座的通訊標的。公司從事持有、管理、開發和租賃無線和廣播通信塔等業務，並出租電塔天線據點給各種無線通訊產業，包括個人通訊服務、傳呼、及行動電話業者。另外，租金和管理部門從事通信網點的租賃業務；網路發展服務部門提供發射塔和相關土地收購的服務，也有授權與許可服務、建築結構分析服務等。

今年以來漲幅47%，相當驚人，50日平均量約有160萬股，流動性也相當良好。

上圖為American Tower日線圖，目前市值1,000億美元，約新台幣3兆。

上圖為AMT與大盤走勢績效比較圖
 

資料儲存需求勢必愈來愈大，資料中心代表Equinix（股票代號：EQIX）

各位一定對各大科技公司董事長口中所說的互聯網，感到相當的熟悉，不管是智慧生活、互聯網、5G，能進行資料擷取與分析的智慧裝置是現代商品的設計方向，近年來城市發展的下一個方向，更聚焦在運輸、維安、商業、醫療互聯互通，其中的數據計算與運用必須仰賴大型資料中心。預估到2020年，每百萬人口的智慧城市，每天將產生2億gigabytes的數據量，全球Data Center經手的處理量將高達14兆gigabytes。

Equinix（股票代號：EQIX）成立於1998年，總部位於加州。公司為全球最大的數據中心營運商，主要在全球經營數據中心與主機託管業務。依客戶需求提供營運空間、儲存空間、機櫃、電力等相關支援。公司主要服務客戶包含營運商、行動與寬頻服務商、雲端與資訊科技服務商、數位媒體內容提供商、金融業、以及一般企業。截至2018年年底公司在全球數據中心數量分別為美洲地區87個數據中心、亞洲地區40個數據中心、歐洲和中東73個數據中心。

上圖為Equinix日線圖，目前市值約470億美元，新台幣1兆4千多億。

獲利雖然不錯，但股價真的頗貴，已經來到554美元，因此成交量平均約36萬股，但讀者也不用太擔心，因為這樣的股價，你買個100股，就要5萬5,400美元，大約165萬台幣。所以進出應該幾十股居多，一天成交量36萬股，其實一天也有60億台幣的成交金額，並沒有你想像的這麼差。流動金額大概跟我們台股中的台積電差不多（台積電週五成交金額為66億台幣）。

是的，美股的胃納量就是這麼可怕，基本上你如果幾億要去砸一檔股票，可能只會跳個1~5tick，就是0.01~0.05。就像石頭丟進水裡，這是操作美股的好處之一。

上圖為EQIX與SPY一年來績效比較圖
 

【快速結論】

REITs今年以來表現很好的一大原因，就是聯準會的利率政策改變，市場認為未來全球都會低利率很長一段時間，全球先進國家紛紛轉為負利率的同時，你想過要怎麼規畫未來嗎？

撰文者：畢德歐夫

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巴菲特的ROE概念

ROE，它指的就是「資本運轉效率」。

在《巴菲特選股魔法書》裡，我學到選股要看ROE。
舉例來說，你拿著20萬元本金， 如果賣飲料，一個月淨賺2萬元；開個炸雞店，一個月淨賺5萬元。我要做哪一種生意？ 應該怎麼選？（為了賺更多錢，一般人大概會選炸機攤！）

飲料攤：2萬÷20萬＝0.10＝10%
炸雞攤：5萬÷20萬＝0.25＝25%

但是，如果我賣飲料，還是投20萬元；開炸雞攤，卻要投100萬元；本金不一樣，飲料攤一個月賺5萬，炸雞攤也一個月賺5萬，我要投哪間？

飲料攤：5萬÷20萬＝0.25＝25%
炸雞攤：5萬÷100萬＝0.05＝5%
飲料攤啊！ 我心想。原來這麼簡單！

投資不是盯著「利潤」就好，要看「用錢的效率」─是不是把錢花在刀口上，能不能長期經營、用錢滾錢。
如果我能投資一個錢滾錢有效率的小攤位─像飲料攤這種，我就能年年坐領分紅、參與成長（也許開第二間、第三間？）幾年過去，我的20萬元就會長大，就會滾滾流進現金，就賺大錢。

看ROE。

股票是鵝，EPS（每股利潤）是蛋。選好股票，就像在挑鵝─要注意體型大小，
要觀察生蛋頻率─既要吃得少，又要下得多、下得穩。

我投資，是為了要賺大錢。
我投資，是為了把錢投進會長大的飲料攤。
我投資，是為了把錢投進會謹慎用錢、認真經營、慷慨分紅的公司。
我投資，是為了錢滾錢。

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放空，需要準備保證金                                                                撰文者百舜           
以防借我東西的人拿不回來。

怎麼說呢？
拿剛剛iPhoneXS的例子來說，
如果我賣出iPhoneXS後不久，
蘋果不但沒出iPhoneXX，
還宣布「買iPhoneXS就送一台特斯拉！」
那iPhoneXS就會瞬間暴漲。
此時，我就需要用比原來貴得多的價格，
去買 40台iPhoneXS 來還。

但我如果不守信用，
發現虧大了，就拿著剛到手的100萬現金跑路，
那借我iPhone的人就賠錢啦。

而股票市場中，
如果我想要放空「特斯拉（Tesla，股票代碼：TSLA）」，
券商就要負責去跟人借特斯拉的股票，
然後拿給我去賣。

所以，
各家券商都會要求要存「保證金」，
以美股海外券商來說，
通常是以股票的股價高低來設定比例。
而如果我們賣出的股票不跌反漲，
導致保證金不夠，
券商就會跳過我們，直接去市場上買股票回來還。
以防我們這些客戶翻臉不認帳。
（專業術語叫「強制平倉」）
這些保證金規矩比買進股票複雜得多，
我們一一來看看：

複委託：不能放空海外股票
所以也沒什麼保證金問題。
但是，複委託卻能買「放空ETF」，
只要你有專業投資人資格的話。
（意思是資產超過三千萬）
除了專業投資人資格以外，
買賣放空ETF跟買賣股票的規則差不多。
這邊就不多提了。
而海外券商的話，
要放空股票，帳戶至少要有...

海外券商：戶頭裡至少要有2,000美金
這是「開啟放空功能」的門檻，
還不是保證金喔！
（專業術語叫「融券帳戶資格」）

這個門檻很重要。
因為它很可能讓我莫名其妙被平倉。
假如我只放空一點點股票，
比方說放空一股特斯拉（股票代碼：TSLA），
價值約350美金。
然後想說這2,000美金比350美金多了快六倍，
應該不會有問題。
結果特斯拉好消息連連，讓我賠了20%，
350美金的20%也不過才70美金，
但此時的帳戶餘額卻不到2,000美金，
我的「放空一股特斯拉」就被強制平倉了....。
因為「放空功能關閉」。

所以，券商的優先順序是：
「帳戶餘額>2,000美金」，
再來才是「計算保證金多寡」。
如果「帳戶餘額 < 2,000美金」，
那不管保證金夠不夠，
放空都會被取消，
借來賣的股票都會被買回去。

而如果您的帳戶餘額比2,000美金多很多，
那我們再來看下面的保證金比例：
（以下資料來自「盈透證券」及「TD-Ameritrade」，
不同券商可能有不同的保證金規定，
且這些比例隨時可能調整，因此這邊的數字僅供參考。
請您要放空時再上券商網站查詢最新的保證金規定）
（盈透證券的資料出處連結在此； TD-Ameritrade的連結在此）

這個意思是，
如果股價 > 16.67美金 （假設是17美金好了），
我放空100股，
那我需要準備的保證金就是1,700 x 30% = 510美金。
如果股價很開心地往下掉，掉到16美金，
那保證金就會變成 5 x 100 = 500美金。
如果股價繼續掉，掉到4.99美金，
那保證金就會變成499美金 （股票價值的100%）。
而如果股價還是繼續掉，掉到2美金一股，
此時，保證金就會變成 2.5 x 100 = 250美金。

覺得有點複雜、感覺頭暈了嗎？
沒關係，我也這麼覺得。
這是我從來不教放空個股的原因之一，
太複雜了。
再來，與買進股票比起來，放空股票只能...

買進股票可以賺N倍，放空最多只能賺一倍
如果我在2009年，
用五十塊買進亞馬遜股票，
投入本金100萬台幣，
一路抱到現在，那我早已賺了三十多倍！
原本的100萬，變成了3,000多萬！

但萬一我很神準的預見亞馬遜會垮台，
從現在的1,600多塊開始放空，
就算它跌到1塊，我頂多也只賺99.99%。
這是數學的原理，無法改變。

所以，
有志放空的高手們常會用高槓桿的衍生性金融商品，
像是期貨、個股選擇權等等，來放大獲利。
但是槓桿大、波動就大、風險也會跟著變大，
我們的心臟也要跟著變大顆才行。
那麼，為什麼有許多人對放空興致勃勃呢？
因為...

放空，一次賺很大
股市有個特性，就是
「漲的時候緩而久，跌的時候猛而快」。
再加上衍生性金融商品的槓桿威力，只要做對方向，報酬更是驚人。
所以今年初股市大跌的時候，就聽說有神人一晚賺了百來萬台幣。
這種瞬間暴利的快感，光用想的就很誘人啊～。
也難怪這麼多人想研究放空了。
但股市還有另一個特性是：
「漲的時候多，跌的時候少。」
雖然股市會ㄧ跌跌很猛，但一年當中也就那麼幾天而已。
更有可能一年都碰不上一次。
因此，如果有志放空，
我們就得觀察股市觀察的更細微，
才能抓住轉瞬即逝的大跌。

這也呼應了查理.蒙格曾說過的：
「一旦你靠放空賺了一大筆錢，就會持續尋找下一個放空的機會」
據說，
巴菲特和蒙格在2006、2007年時就預見了金融危機的到來。
但卻沒有放空房市。
因為蒙格認為，一旦透過放空賺了一大筆，
就會不自主地持續找尋放空的機會。

偏偏股市中大跌的時候少、緩漲的時候多，
因此如果專注在放空上，
或者，如果總是認為股市要大跌了，
那很可能會錯過「一漲好幾倍」的作多機會。
非常可惜。

因此，我認識的放空高手們，
大多都會用多種指標來反覆確認放空的機會是否出現，
來把「好運」的成份降到最低 ;
再來，他們做空多半是「賺了就跑」
而不是像作多那樣乖乖地等到趨勢走完
（因為放空的利潤都是轉瞬即逝的，不跑的話就沒啦）
再來，如果無法確認放空機會真的出現，那就絕不出手。
寧可錯過，也不要不小心賠了大錢。

以上講了這麼多，
好像放空是件非常麻煩的事？的確如此。
它需要更多的技巧、更多的紀律，
整體來說，傻傻地買進持有再賣出會簡單得多。
那麼，如果股市走空怎麼辦？
別忘了，身為個體戶，
我們永遠有「空手」這個選項。
如果股市真的走空，
您看完了上面這些後又覺得放空實在麻煩，
那可以好好存錢、好好養精蓄銳，
等待下一波復甦的來臨。
（或者可以參考舊文「如何抓住大漲 - 何時進場」。舊文連結在此）

結論就是：
1. 複委託不能放空個股，但可以買放空ETF
2. 海外券商放空個股戶頭至少要有2,000美金，
且保證金比率依股價不同而有所變化。
3. 放空只能賺一倍，作多可以賺N倍

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撰文者  安納金

股市投資人的心理狀態決定了中短期的股市走勢，也就是說，股市的中短期表現，要看股票是掌握在資金充裕且固執的投資人手中，還是在猶豫、容易驚惶失措的投資人手中。
—科斯托蘭尼，《一個投機者的告白之證券心理學》，第6章〈群眾是無知的〉

科斯托蘭尼認為：「固執的投資者須具備4種要素：金錢、想法、耐心，還有運氣。」以上4者也就是成功投機家的4要素，而與固執的投資者相對的，就是猶豫的投資者。即便一個人具備了上述好幾項的條件，但只要是因為缺乏金錢、或者缺乏想法、或者缺乏耐性，也終將淪為猶豫的投資者。

其中「有金錢」是無論投資或投機，都必須具備的基本要件，絕對金額的多寡並不是關鍵，而是有閒錢可以無壓力且具充裕時間，讓自己的部位去驗證自己看法的對錯。如果用來投資或投機的資金並不是自己的，是借來的（有負債），或者並非毫無時間壓力，這種情況下的資金，並不配與一位好的投資家或投機家並肩作戰，甚至，這樣的資金來源反而可能是造成虧損的主因。我們可以說，沒有閒錢的人，沒有資格固執。

科斯托蘭尼認為：「固執的投資者須具備4種要素：金錢、想法、耐心，還有運氣。」以上4者也就是成功投機家的4要素，而與固執的投資者相對的，就是猶豫的投資者。即便一個人具備了上述好幾項的條件，但只要是因為缺乏金錢、或者缺乏想法、或者缺乏耐性，也終將淪為猶豫的投資者。

其中「有金錢」是無論投資或投機，都必須具備的基本要件，絕對金額的多寡並不是關鍵，而是有閒錢可以無壓力且具充裕時間，讓自己的部位去驗證自己看法的對錯。如果用來投資或投機的資金並不是自己的，是借來的（有負債），或者並非毫無時間壓力，這種情況下的資金，並不配與一位好的投資家或投機家並肩作戰，甚至，這樣的資金來源反而可能是造成虧損的主因。我們可以說，沒有閒錢的人，沒有資格固執。

股票掌握在什麼人手裡，決定了後市的漲跌表現。如果股票從猶豫的投資者手中流入了固執的投資者手中，讓穩定的籌碼支持股市上漲；反之，如果股票是從固執的投資人手中流向猶豫的投資人手中，那麼股價易跌難漲。短期來說，股價取決於籌碼的供給和需求，因為短期籌碼數量是固定的，只要買方的急迫性高於賣方的急迫性，股價自然會漲；反之，股價會跌。

2018年台股最經典的個股案例為被動元件龍頭廠國巨（2327），其股價在2018年上半年狂飆大漲了數倍，並且在2018年7月3日股價創下1,310元的新高，成為台股的股后（股價之高，僅次於股王大立光），然而從〔圖6-1〕國巨最近一年的股價、融資餘額與主力持股可以觀察到，當股價漲過1,000元以上高價時，主力持股明顯下降，站在賣方，然而融資餘額卻持續竄高；當2018年7月上旬股價從1,310元跌回1,000元附近時，融資餘額暴增，顯示有許多散戶在1,000元左右選擇勇於承接。

然而，到了2018年8月中旬股價跌破600元，在1,000元融資買進的人，早已斷頭（若持續補繳保證金是不至於斷頭，然而當股價下跌40%在融資的槓桿2.5倍之下，也賠光了100%的原始本金）。

圖6-1：國巨（2327）最近一年的股價、融資餘額與主力持股（資料來源：XQ 操盤高手，2017 年8 月18 日至2018 年8 月17 日）

為什麼是固執的投資者主導股市多空的主要力量呢？100個散戶有100條心，而10個主力有時是1條心，無論當時主力是公司派大股東、還是外資法人、還是市場派有錢的大戶，只要是主力，通常是資金雄厚而且資訊充足，並且有耐心可以等待。

股票從猶豫者手中流向固執者手中時，往往籌碼會呈現集中，因為固執者可能只進不出，持續吸收來自市場的籌碼，當多數籌碼集中在少數人手裡並且持有不出脫時，股價便很難跌；反之，主力出貨時，儘管有為數眾多的散戶們來承接，也撐不住股價，這是用基本面無法解釋的，全憑籌碼面決定，而反映在價量上便是技術面所呈現的結果。

以台灣股市為例，往往藉由融資餘額的多寡做為觀察猶豫投資者的心態，因為融資的錢是借來的，有還錢的時間壓力，因此使用融資而持有股票的人，相對較無法擁有耐心來等待。

在股價大漲時，融資者因為有槓桿的效果，使利潤加成快速，往往不會急著馬上離場，而是認為自己有足夠的獲利引為保護，而續抱以期獲利更多，這是一種貪婪的心理；相反的，當股價大跌，融資者虧損的程度是以倍數放大，往往又急於出場，這是一種恐懼的心理。基於上述可知，股價上漲時融資者並不會賣，只有虧損時會賣，因此融資者多半以虧損收場，當然是不言而喻的結果。老手們都清楚，融資並不會放大一個人的實力，而只會放大一個人的貪婪和恐懼。

由〔圖6-2〕台股大盤指數和融資餘額的關係，我們可以觀察到兩個現象，其一是指數在大漲時，融資會跟著增加，而且指數漲得愈高，融資餘額就會愈多，這就是前述的「貪婪」現象，只要股價上漲融資持有者是不會出場的，他們必須虧損才願意離場；其二是融資餘額有落後指數的現象，往往指數高點已經過了，融資餘額隨後才會創下新高，而當指數低點已經過了，融資餘額還會持續創新低一陣子，這意味著，融資者普遍具有後知後覺的現象。

圖6-2：台股大盤指數和融資餘額的關係（資料來源：XQ操盤高手，2016年1月4日至2018年8月17日）

不要借錢買股票

科斯托蘭尼強調：「絕對不要借錢買股票。」因為即便你的看法是對的，往往無法撐到最後證明自己是對的那一刻，而在中途已經斷頭或被迫出場。在股市當中，只有贏家和輸家，你就算懂得再多，若最後是以賠錢離場，那麼頂多也只是個愚蠢的專家。

許多專業人士，包括醫師、律師、工程師，在現實的股市交易當中損傷慘重，並不是因為他們懂太少，而是他們懂得愈多專業知識，就愈容易陷入事事都應建立在理性邏輯判斷的泥淖，然而股市往往充滿著不理性的現象，股市裡的邏輯和我們真實世界裡的邏輯截然不同，因此，愈是篤信科學根據的人，到了充滿人性貪婪與恐懼的市場當中，愈顯得格格不入。

科斯托蘭尼說：「2×2＝5－1，這條公式剛好將藝術與科學分開，因為科學工作不可能用這樣的公式計算，從數學角度看，他的計算必須準確無誤。⋯⋯但還沒等到得出4的結果，橋就已經在5的時候倒塌了。」

事實上，從2000年科技泡沫、以及2008年金融海嘯的股市實際走勢來看，「2×2＝5－1」這算術公式還是過於理性了，因為在這兩次空頭市場當中，即便是最穩健的美國股市也被攔腰斬斷，只剩一半，所以是「2×2＝8－4」。

我在華爾街工作的同事跟我說，2008年金融海嘯發生的時候，美國人都笑稱他們的退休金制度變成了201(k)，就是在挖苦美股的表現幾乎讓他們的帳戶總值腰斬。由〔圖6-3〕美國S&P500指數在2008年金融海嘯期間的表現，可以觀察到即便是美國股市當中最穩定的前500大企業，股價也難逃腰斬的命運。

圖6-3：美國S&P500指數在2008年金融海嘯期間的表現（資料來源：XQ操盤高手，2007年1月3日至2009年12月31日）

在2008年金融海嘯期間，台灣加權股價指數從2007年10月30日高點9,859點，跌到2008年11月21日低點3,955點，僅僅13個月的期間，大盤指數跌掉了六成，如〔圖6-4〕所示，因此我們可以說在台灣的現象是「2×2＝10－6」。

圖6-4：台股指數在2008年金融海嘯期間的表現（資料來源：XQ操盤高手，2007月1月2日至2009年12月31日）

愈是散戶比重偏高的市場，猶豫的投資人相對就愈多、市場愈顯不理性，往往在上漲的時候超漲過多，而在回檔修正時摔得更重，這就是猶豫的投資人典型的傑作。

無論在全世界哪一個洲、哪一個國家，只要是猶豫的投資人多的地方，那個國家的股市暴漲暴跌的現象也就愈發明顯，拿出這些國家的股市走勢圖來比較，彷彿人種和氣候的差異都不重要了，唯有散戶的畫作近乎如出一轍。散戶無國界，世界一家村。

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做空的案例，我們來看鴻海（2317）與敬鵬（2355），2檔股票皆從高檔修正，均線出現下彎，因此順著趨勢，當出現K線跌破前一個交易日的低點時，可以進場做空（詳見圖6、圖7）。

步驟4》符合條件時出場
收盤前確認，一旦股價「突破前一個交易日的高點」或「突破進場當天的最高點」就出場。

步驟3》每天確認收盤價
做空時同樣不需要時時盯盤，只需要在每天收盤前5分鐘檢視，確認股價沒有突破前一個交易日的高點，如果沒有，表示空方的戰力仍然大於多方，空單就可以續抱。

 

圖片放大

步驟2》收盤價跌破前一個交易日的低點進場
收盤前5分鐘確認股價，如果K線跌破前一個交易日的低點，則賣出做空。

 

圖片放大

步驟1》確認是否為空頭走勢
要確認盤勢是否為空頭，可以觀察股價有無出現以下3個現象，如果有，就可以判斷為空頭：
1.高檔出現頭部，並且出現下跌的黑K線，而且收盤價跌破前一個交易日的低點，或頭部盤整的下頸線。
2.下跌途中反彈，之後續跌出現黑K線，而且收盤價跌破前一個交易日的低點。
3.下跌途中盤整，收盤價向下跌破盤整的箱型區間。

 

圖片放大

空頭》掌握個股空頭時機，進場做空增加獲利
如果投資人想在空頭走勢中使用單一K線獲利，一樣有以下4個步驟：

我們以普萊德（6263）與瀚荃（8103）為例，2檔股票都在底部盤整後出現多頭訊號，確認多頭而且出現突破前一個交易日的K線，就能利用市場慣性進場操作獲利（詳見圖3、圖4）。

 

步驟4》符合條件時出場
收盤前5分鐘做確認，一旦股價「跌破前一個交易日的低點」或「跌破進場當天的最低點」就出場。

 

步驟3》每天確認收盤價
進場後，不需要每天開盤就盯著股價變化，只需要在收盤前5分鐘檢視，確認股價沒有跌破前一個交易日的低點，就續抱。

步驟2》收盤價突破前一個交易日的高點進場
收盤前5分鐘確認股價位置，如果突破前一個交易日的高點，則買進做多。

 

 

步驟1》確認是否為多頭走勢
要確認盤勢是否為多頭，可以觀察股價有無出現以下3個現象，如果有，就可以判斷為多頭：
1.低檔打底完成，出現價漲量增的上漲紅K線，而且收盤價突破前一個交易日的高點，或底部盤整的上頸線。
2.上漲途中回檔，之後續攻出現紅K線，而且收盤價突破前一個交易日的高點。
3.上漲途中盤整，收盤價向上突破盤整的箱型區間。

多頭》確認個股多頭趨勢，進場做多提高勝率
如果投資人想要在多頭走勢中使用單一K線獲利，最好遵循以下4個步驟：

 

圖片放大

當然，坦白說沒有一項指標是百分百準確，因此，如果到了預設的停損點，一定要嚴守紀律出場。

不過，投資人要特別注意，因為K線每天都會受到多空的拉鋸，變化相當快，所以只適合搭配「日線圖」做短期交易，而且要「順勢而為」，也就是多頭時做多、空頭時做空，盤整時比較不適用。

看懂K線就能賺錢！由於K線能夠揭露多空力量間的消長，因此，1根K線就能當成進出的依據。投資人可以利用K線收盤價的變化，來判斷隔天股價的走勢。因為規則簡單，所以又被稱為「傻瓜操作法」。傻瓜操作法主要是基於市場慣性原理，當收盤價超過前一個交易日的高點，代表買進力道強，依照慣性，隔天股價會繼續往上；反之，當收盤價跌破前一個交易日的低點，表示空方力道強，隔天股價續跌的機率比較高。

 

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我在批踢踢實業坊看到iaann分享看盤工具

所以就來和大家分享鉅亨網的看盤工具 (沒廣告也沒收費，簡直佛心來的）

網址: https://stock.cnyes.com

左側部分，可以設定自己常用的自選股，

每次進來就可以快速看到自己股票的狀況。

http://i.imgur.com/XPPkUxu.png

左下角的部分，是我覺得最方便的功能，

不但可以快速查看股票的相關新聞，

也可以即時看到所有的財經新聞。

更妙的是還可以邊看盤，邊看邊聽財經節目！

http://i.imgur.com/pdq65u2.png

中間區塊的線圖，

不得不說是我目前用過最強大的 什麼黃金分割率、費波南係數、箱型甘式圖通通都有

http://i.imgur.com/Kf4cjbA.png http://i.imgur.com/9gNz57b.png

缺點是一些比較細的個股資料目前還查不到，

報價自動更新的速度慢了點，

要點左邊的自選股才會更新，

不然就要等一分鐘 整體而言，

網頁版的看盤，

目前這會是我的首推

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什麼是放空?

放空就是先借股票來賣，以後再買來還   

放空，又稱做空、空頭、沽空、賣空，與長倉相對，

指投資人在手中不持有證券或金融產品的情況下，賣出該證券或金融產品。

一般而言，散戶難以放空證券，

因為少量的借入某一證券並不容易，

手續費亦相對較高。

要如何執行?
執行方法妳必須有信用交易資格  

去券商開戶後  

然後再盤中將你要放空的股票  

執行券空的動作 

不過台股有1700多檔股票是很不方便的 

因此建議你可以放空開放式基金(ETF)  

主要有權指股0050  中小型100  0051  或者寶來金融ETF電子ETF等等

放空 3 步驟

1. 到證券商開證券信用戶

想要放空股票要先去證券商開一個信用戶，開信用戶須滿足以下條件

一. 年滿20歲

二. 開證券戶頭滿三個月

三. 股票成交超過十次

放空買賣的手續費和股票一樣

但多了一個和證券商借股票的租金(借券費)  萬分之8 

且借股票時要繳 9成 的保證金

回補完會歸還

2. 放空賣出

以下圖元大證券的下單頁面為例

點選券和賣出

在選好要放空的股票後，選定價格和張數

下單送出

這樣就完成放空了

3. 回補買回股票 還給證券商

在到達目標價後

就可以買回股票還給券商 也就是回補

在下單頁面中 點選券和買進

設定好張數和價格後 就可以下單送出了

這樣就完成了完整的放空回補動作了!!

下為1215卜蜂放空範例

3/2日69.2元放空卜蜂

8/16日49.1元回補

損益計算:  

在 3/2日 價格為 69.2塊                       

在這時候放空，先和別人借出股票賣出

( 需付 9 成保證金)

69200 元* 0.9 = 62280 元 (付出的成本)  

在 8/16日 以 49.1塊買回股票 

賺了 (69.2-49.1) * 1000 股= 20100元

20100 元 / 62280元 = 32.3%

在扣掉相關手續費後

短短5.5個月 賺了超過 30% !

放空需要注意的 3 件事

一. 除權息前和股東會前 都要 強制回補融券

1. 股東會:

每年在 2~4 月各公司陸續招開股東會                   

必須在股東會前買到股票還給券商

如果時間到了還不還

證券商就會強制幫你買回股票

這時可能會有大戶刻意拉抬股價

造成投資人回補的虧損

2. 除權息:

每年在 6~9 月各公司開始除權息

和股東會一樣，需要在除權息前回補

否則證券商就會強制幫你買回股票

這時也會有大戶刻意拉抬股價的風險

所以一年內會有 2 次一定要買回股票的時候

所以回補完還想在放空時

就需再付一次相關手續費 

會增加的交易成本

二. 借不到股票

當想要和證券商借股票時

證券商不一定會有股票

通常大型證券商較不會有這種問題

小型的券商較常發生

所以我們可以多開幾家券商來解決這個問題

三. 有保證金追繳風險

當放空後 如果股票上漲

證券商會怕投資人虧損而還不出錢

所以需要追繳保證金

那上漲到什麼時候要追繳呢?

這時就要考慮到 融券維持率

融券維持率就是

(借股票賣出的價錢 + 付的保證金)/股票現在的價值

這個算出來的數值不能低於 120%

否則就要再多繳保證金 使得維持率大於 120%

以下舉一個小例子

如果和券商借一張 100塊的股票放空

維持率就是

(100,000+ 100,000*0.9)/ 100,000 =190% > 120%

但如果股價漲到 158塊

維持率就是

(100,000+ 158,000*0.9)/ 200,000 = 121.1%  

幾乎快要到達120 %

再漲上去 維持率就會低於 120%

證券商就會發出追繳通知書

若未於第三個營業日補繳保證金

則於第四個營業日早上開盤處份該股票 (也就是所謂的斷頭)

所以要特別小心！

放空要領

　　然而，就如威廉‧歐尼爾所說，一般人放空股票將常虧本，「如果你認為市場將大幅下挫，或者某一股票即將崩跌，你就可以放空它；先賣掉股票，期

    待稍後以較低價格買回。聽起來很簡單，是嗎？那你就錯了。放空股票的成果通常不好。通常你期待被放空的股票，會出現驚人的重挫走勢，但它卻經

    常出乎意料地反向上漲。一旦股票開始上漲，你就會虧本。」

　 主要是放空者經常犯了以下錯誤：

　　1. 使用價值高估作為放空的準則。譬如你認為該股票本益比過高。

　　2. 因為股價漲幅過大而放空。

　　3. 空頭陷阱，譬如基本面很爛(的確很爛)，或是很多人放空等等似乎看起來一定會跌的股票。

　    　以上三者，便是大部分放空者血本無歸的主要原因。還有一些必須注意的事項：

　　4. 不要在多頭市場放空股票。那通常不容易成功。

　　5. 不要放空處於第二階段的股票。亦即才走完初升段處於回檔修正中，因為你通常馬上會碰到主升段。

　　6. 不要放空均線多頭排列的股票。(STAN指不要放空處於上揚30週線上方的股票)

　　7. 不要放空強勢類股的股票。反過來說，要放空弱勢類股。

　　8. 不要放空成交量小的股票。因為你很容易被軋空。

　　9. 不要放空強勢股。配合大盤、類股，黃金律是：「在上升趨勢市場買進強勢類股中的強勢股，在下跌趨勢市場放空弱勢類股中的弱勢股。」

　　10. 千萬不可過早放空，一定要等到個股大漲之後，再經過幾個月頭部成型，然後向下突破頸線的時候才出手。可仿照多頭突破的做法，突破時先空

            一半，回測頸線時再空另一半。

　　11. 永遠不遲：有時候頭部會打數個月之久，而且從高點到達正確空點的跌幅會高達80%以上，比如說朗訊公司的正確空點是在作頭8個月跌幅高達

                          89%的時候才到達正確空點；雅虎是作頭8個月跌幅87%的時候。這個時候放空，雖然價格已經巨幅下跌，但下檔的潛在百分率仍

                          十分可觀。比如說，從100元跌到20元才放空，從20跌到10也仍有50%的獲利。

　　12. 務必設定停損，不要超過8%。

　　13. 最後一點是個人的經驗，根據指標來放空(如空頭背離)，無異自殺行為。

　　14. 檢查下檔附近的支撐。理想的放空對象市其具有陡峭的第二階段漲勢，沿途沒有密集交易的重大支撐。當反轉發生時，這種情況會出現劇跌。

放空操作建議

(1)合理設置預期報酬，不要超過60%；

(2)小倉位，不超過整體資金量的 1 / 10，不要讓個別投機操作影響到整個帳戶的投資計劃，切忌逆勢不斷追加空頭倉位；

(3)無論是盈利還是虧損，做好迅速平倉的準備。

(4)放空不宜長線作戰 :

    忽略了放空與做多在持倉成本，潛在收益率和波動風險方面的巨大差異，是大部分放空操作被燙屁股的主要原因。不融資的話，做多持倉成本是零，        甚至於還能收股息增加現金流；做多的潛在收益率理論上沒有上限，長期持有獲得驚人收益的實際案例數不勝數；且股價再怎麼波動，也不會強迫你        下車。

    反觀放空，融券成本動輒十幾二十多百分點，最少也要 2% 以上；直接放空的潛在收益率上限是 100%，已實現收益（浮盈）會壓縮未來的期望收益        率，放空操作應該更加重視把帳面盈利放進口袋；股價向上波動個一倍，就被強制平倉了。除此以外，券商隨時可以收回借給你的股票，影響你的長        期計劃。以上幾點，決定了放空不宜長線作戰。

        放空應該採取跟做多完全不同的策略。放空不適合深入謀劃，長期佈局，堅守陣線，而應該順水推舟，落井下石，靈活作戰。放空操作，不要做中場                 發動機，要做禁區裡的幽靈，適當的時候出現在適當的地方，伸出臨門一腳。

(5)最後，不要把放空作為主要的投資策略，單獨的放空操作（非對沖放空）應該明確的看作一次投機行為。近些年最著名影響力最廣泛的放空案例，   

       是 2008 年次貸危機時對次級貸及相應深受影響公司的放空。

      放空的投資人們名利雙收，然而不管是被索羅斯 (Soros) 請去喝茶的保爾森 (John Paulson)，還是大空頭裡面的麥可·貝瑞 (Michael J. Burry)，他們放      空的過          程煎熬而痛苦，甚至於眾叛親離。相比每天跳著踢踏舞去上班的巴菲特 (Warren Buffett)，你更想成為哪一個？

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ＭＴＭ指標

　　動量指數（ＭＯＭＥＮＴＯＭＩＮＤＥＸ）就是一種專門研究股價波動的技術分析指標，它以分析股價波動的速度為目的，研究股價在波動過程中各種加速，減速，慣性作用以及股價由靜到動或由動轉靜的現象。動量指數的理論基礎是價格和供需量的關係，股價的漲幅隨著時間，必須日漸縮小，變化的速度力量慢慢減緩，行情則可反轉。反之，下跌亦然。動量指數就是這樣通過計算股價波動的速度，得出股價進入強勢的高峰和轉入弱勢的低谷等不同訊號，由此成為投資者較喜愛的一種測市工具。 
　　股價在波動中的動量變化可通過每日之動量點連成曲線即動量線反映出來。在動量指數圖中，水平線代表時間，垂直線代表動量範圍。動量以０為中心線，即靜速地帶，中心線上部是股價上升地帶，下部是股價下跌地帶，動量線根據股價波情況圍繞中心線週期性往返運動，從而反映股價波動的速度。 
　　1．計算公式 
　　ＭＴＭ＝Ｃ－Ｃn 
　　其中：Ｃ為當日收市價，Ｃn為Ｎ日前收市價，Ｎ為設定參數，一般選設１０日，亦可在６日至１４日之間選擇。 
　　舉例： 
　　日期收盤收動量值研判 
　　１１９．２５ 
　　２１９．７５ 
　　３２０．２５＋１．００ 
　　４２０．７５＋１．００ 
　　５２１．１０＋０．８５賣進 
　　６２０．７５０．００ 
　　７２１．００－０．１０賣進 
　　８１９．７５－１．００ 
　　９１９．２５－１．７５買進 
　　１０１９．５０－０．２５買進 
　　上表利用３天週期參數計算出來的動量值，表中當動量值減低或反轉增加時，應為買進或賣出時機。 
　　2．運用原則 
　　（１）一般情況下，ＭＴＭ由上向下跌破中心線時為賣出時機，相反，ＭＴＭ由下向上突破中心線時為買進時機。 
　　（２）因選設１０日移動平均線情況下，當ＭＴＭＴ在中心線以上，由上向下跌穿平均為賣出訊號，反之，當ＭＴＭ在中心線以下，由下向上突破平均線為買入訊號。 
　　（３）股價在上漲行情中創出點，而ＭＴＭＴ未能配合上升，出現背馳現象，意味上漲動力減弱，此時應關注行情，慎防股價反轉下跌。 
　　（４）股價在下跌行情中走出新低點，而ＭＴＭ未能配合下降，出現背馳，該情況意味下跌動力減弱，此時應注意逢低承接。 
　　（５）若股價與ＭＴＭ在低位同步上升，顯示短期將有反彈行情；若股價與ＭＴＭ在高位同步下降，則顯示短期可能出現股價回落。 
　　3．評價 
　　有時光用動量值來分析研究，顯得過於簡單，在實際中再配合一條動量值的移動平均線使用，形成快慢速移動平均線的交叉現象，用以對比，修正動量指數，效果很好。

這指標我是拿來幹嘛用的？

要知道一件事情

ＫＤＪ：買賣點

ＭＡＣＤ：買賣力道

ＤＭＩ：趨勢動能

ＫＤＪ我們都知道在某些情況下，

他是會產生鈍化的問題！

遇到過度強勢及過度弱勢的時候沒用，

所以我可以知道

當ＤＭＩ多方動能２５以上或空方動能２５以上的時候

這個指標將失去意義

而ＭＴＭ用來輔佐ＫＤＪ的真假黃金或死亡

因為ＭＴＭ沒有鈍化的問題

所以當過度強勢跟弱勢ＭＴＭ的判斷比ＫＤＪ來的有用！

大峽谷－ＫＹ

我圈起來的地方，ＫＤＪ一度死亡交叉，

但ＭＴＭ並沒有死亡而是一樣黃金交叉，

藍色＞粉紅

所以我知道這死亡只是假的

晶電

圈起來的地方，盤中ＫＤＪ有黃金交叉

但我有放空位什麼我不怕？

因為ＭＴＭ並沒有黃金交叉，

所以後面死亡繼續，ＭＴＭ是輔佐ＫＤＪ的指標，

結論

指標不是單獨使用，

他是要相輔相成去使用，

還是一樣！不是指標沒有用

是你沒有去把他缺點彌補起來！

不要在跟我說ＫＤ８０是強勢噴出，

那是要看其他指標搭配才能確認好嗎？

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外資去年大買權值股，拉高台股加權指數，讓許多投資人覺得「高處不勝寒」！存股達人溫國信稱此為「101大樓現象」，意指在股市裡大部分的人只看到101大樓很高，卻忽略了101周邊有很多物超所值、還沒有蓋起來的「大樓」，其中，又以中小型股最多。

舉例來說，化工廠永純（4711），在2016年8月以前，股價有將近2年的時間都在15元以下盤整，最低甚至跌破11元。2016年8月以後，股價快速衝高，9月29日一度衝到27元。由於溫國信早在2013年就看到永純的價值，因此長抱約3年、獲利高達92.3%。

擁有30年投資經驗的溫國信說，現在(106.3月)仍然有不少物超所值的股票，例如：華票（2820）、群益期（6024）、新保（9925）等，股價都接近可以進場的便宜價（詳見表1），「想賺錢，不能看指數，這幾年來，外資青睞台股，大買權值股，使得指數失真，遮住了某些股票的價值。」溫國信解釋。

至於這些好股票要如何挑選？其實，溫國信挑選定存股的原則只有4個：

1.高股東權益報酬率：近3年平均股東權益報酬率＞10%；

2.低股價淨值比：股價淨值比在2以下；

3.股利穩定：近5年的股利波動幅度不超過2成；

4.產業獨占：這是唯一的質化標準，公司在產業中愈獨占或屬於產業龍頭愈佳，這類公司的股利通常相對穩定。

買進後並非永遠不賣出
殖利率偏低或短線急漲就出場
好股票也要選在「好價位」買進，在建立長期觀察的「倉儲名單」後，投資人應該靜靜等待股價跌到「便宜價」才出手。要計算個股的「便宜價」得先算出個股的「合理價」，投資人用這個價位買進，預計未來可以獲利5%。溫國信說，股價變動難以預測，但是，現金股利卻是確定可以拿到的報酬，因此，用近5年現金股利的平均值，算出要賺到5%報酬率的合理股價。至於計算方式，可將現金股利乘以20倍（5%殖利率為合理價＝近5年平均現金股利÷股價），即為合理股價。

價值投資大師葛拉漢（Benjamin Graham）在《智慧型股票投資人》一書中提到「安全邊際」的概念，溫國信解讀，就是要留下餘裕以避免誤差，因此，他會把合理價格再打8折，才是可以入手的「便宜價」，也就是近5年平均現金股利乘以16倍。

雖然價值投資法是指投資人用低於企業真實價值的價格，買進能長久經營的績優股，但是溫國信說，買入後並非期待股價馬上大漲，不過，如果有不錯獲利當然可以先落袋為安。至於何時該賣出？溫國信用以下2個指標來判斷：

指標1》殖利率偏低
用近5年平均現金股利計算股利殖利率，如果只剩下3.125%，就是賣掉的時候。換句話說，就是近5年平均現金股利乘以32倍。

股票在進入便宜價時買進，依照溫國信的買入原則，此時股利殖利率至少會高於6.25%，如果持有3年才等到股價大漲，期間會領到3年的股利，以買進價計算等於是拿了3年的6.25%報酬，複利計算獲利達20%，加上股價大漲的價差，有機會賺到翻倍的報酬。

指標2》股價短線急漲
什麼叫短線急漲，就是日K線幾乎呈90度上漲，與短期均線乖離率過大。溫國信表示，這種投資方法最大的風險在於迷信單一指標就重押投資，例如：股東權益報酬率（ROE）的確重要，但是不能只看到ROE很高，或只看到殖利率很高就買進。挑股指標要綜合判斷，同時要有耐心長期持有。

高殖利率不一定是好股票　要看年化報酬率！

很多投資機構跟媒體都會幫投資人整理股票殖利率排行，好像只要「高殖利率」就代表一檔值得長抱的好股票，也等於「報酬率」，然而真是這樣的嗎？首先讓我們來釐清這幾件事情：

觀念1》殖利率不等於報酬率
其實「殖利率」這個詞原本是主要用在債券，指的是債券每年提供穩定的配息比率，而在股市裡常講到殖利率，指的就是「現金殖利率」（詳見下圖），因為公司若賺錢，投資人除了追求資本利得外，每年期待的就是公司會將盈餘配發股利給股東，而股利有股票股利和現金股利，但一般計算殖利率時，都是計算現金股利，因此我們會可以用殖利率來計算投資這檔股票未來每年可以拿回多少現金。


 

觀念２》報酬率指的是年化報酬
投資市場中，我們常聽到的報酬率，不是總報酬率，其實是「年化報酬率」（詳見下圖）。大家都知道投資報酬率，就是投資獲利相對於投資成本的比例，也就是「投資淨損益／總投入資金」，但年化報酬率把時間單位變成1年，就可以計算出每一筆資金的投資效率。

殖利率與年化報酬率的差別
由以上觀念可得知，年化報酬率計算方法考慮的條件是總報酬率（包含資本利得以及股利所得），但殖利率只考慮現金配息，兩者的差別在於：「殖利率不考慮投入的資本價值增減」，但年化報酬率可以計算出「以一年為時間單位的投資獲利或虧損」有多少。

因此，要衡量持有這檔股票的投資報酬率優劣，年化報酬率是比殖利率更好的指標。而殖利率高的股票，只代表當年度可領股利與買進股價的比值，可作為衡量買進價是否過高的參考指標，但並無法保證買進後就一定會賺錢。

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鴻海（2317）於5月11日晚間召開記者會宣布減資2成，每股並且配發2元現金股利，配發率僅24.97%，如今再透過減資兩成給股東每股2元現金，合計4元看起來就「好看」許多。當然，鴻海今年配息不高，主要也與其去年獲利有關，去年雖然EPS八元以上，但來自本業的少，不少是因為處分夏普股份。合計每位股東可以拿回4元現金，雖然不如去年度配發4.5元現金股利，但是在公司去年的年度獲利衰退，仍然保持配發一定比例的現金股息政策，顯示郭台銘董事長仍然重視股東的權益，由於大陸證監會也同時在當日晚間宣布，通過了富士康工業富聯網（簡稱為工業富聯）的首次公開發行申請，可以推論鴻海進行現金減資與子公司工業富聯即將上市有密不可分的關係，

不過，若要深入探討鴻海進行減資的主因，是與即將在A股掛牌的FII密切相關。鴻海去年切割旗下13個子公司成為FII並到上海掛牌，FII的事業占鴻海去年34%的營收、52%的稅前獲利，是鴻海最具成長性、也最需要繼續投資的事業體。

鴻海透過減資來避免每股獲利稀釋的問題：鴻海於1月底舉行臨時股東會通過工業富聯向申請大陸A股上市案之後，外資就持續賣出鴻海股票超過60萬張，產業分析師最擔心的就是分拆工業富聯掛牌將會稀釋鴻海本身的獲利表現，不過郭董的對應策略就是把透過赴大陸掛牌所取得的資金來進行減資，個人認為除了5月11日公告的現金減資之外，未來還有可能透過買回庫藏股的方式來進行減資。

而鴻海經過此切割後，未來在台掛牌的鴻海也更具體變成一個控股集團的母公司型態，旗下控有還未切割出去的事業、FII、夏普、香港富智康等公司。

母公司轉型控股型態    眾多子公司各自努力     積極創造營運績效

也因為這種控股型態，未來鴻海集團不論營運、籌資等重心，都將交到每一家子公司身上，因此，鴻海母公司的現金需求降低了，尤其是集團主力戰艦的FII，未來若有資金需求，勢必會在本益比高台灣數倍的大陸股市募集，完全不用勞煩台灣股市及投資人，更何況鴻海至去年底現金水位還有6425億元，現金多到嚇人。

更進一步來講，鴻海控股模式成型後，未來集團子公司開枝散葉，將更呈現「兄弟爬山、各自努力」的模式，透過這種運作模式讓成立四十四年的鴻海集團，仍舊可以維持創新與創業精神，更多年輕新秀可以接手經營且磨鍊接班，也應證了多年前郭董宣示的鴻海精神，那就是「爭權奪利是好漢，開疆闢土真英雄！」

積極創造工業富聯的營運績效：根據過往鴻海集團對外投資或是分拆子公司的經驗，郭董最在意的是第1年度的營運表現，舉例來說，鴻海及鴻準

（2354）共同投資夏普，郭董派出旗下大將戴正吳擔任夏普社長，實現了郭董必將夏普轉虧為盈的承諾，也帶動了夏普的股價出現倍數的飆漲行

情；而時間回到2005年，鴻海分拆手機代工部門赴香港以富智康集團為名掛牌上市，公司營運表現優異推升股價在1年半內飆漲超過6倍。

對於鴻海集團的影響：工業富聯的股價有可能出現可觀的漲勢，預期這樣的漲升氣勢可望感染到在台灣掛牌的鴻海集團個股，鴻海因為直接持有

工業富聯而成為最大受惠者，臻鼎-KY（4958）因為也在規畫子公司鵬鼎控股赴大陸A股市場掛牌，增添對股價漲升的想像空間。

此外，從另一個角度來看，郭董此次拍板鴻海這個重大的減資決策，也不無安撫台灣投資人的意圖。

鴻海近幾年投資遍及全球，與川普總統宣布投資美國百億美元後，也不忘在中國大陸廣州大張旗鼓宣布金額接近的面板投資案，郭董兩邊都壓的平衡發展政策，在美中貿易大戰發生之前就已布局好，更顯示政治智慧相當高明。

同樣是發4元給股東，改成2元現金股利、2元退還股本，差別到底在哪？

觀察一.       減資對股東稅負有立即影響

退還減資股本的第一個效應是稅，因為退還股本不需繳稅，所以鴻海股東和往年一樣每股收到4元左右的現金，但今年4元現金只有一半要繳稅，對大股東來說可省下不少錢。

減資可以改善股東權益報酬率，在獲利情況不變的狀況下，縮小股本可拉高未來每股稅後純益表現。

過去1年，鴻海股價持續下跌，對大股東籌資構成巨大壓力。以鴻海董事長郭台銘為例，根據公開資訊觀測站的資訊，去年郭台銘多次質押股票，手上持股的質押比率達46%，處於高檔水位。去年1月和3月，郭台銘兩次質押股票，取得數百億元，當時鴻海的股價約84元和94元，如果股價大跌，大股東恐怕會面臨回補資金的壓力。這次減資後，郭台銘質押的股數也會減少，減資後的價格乘上新的股數，必須滿足質押的規定，才不用回補更多資金。

不過，減資代表公司用不到手上的資金，鴻海啟動成立以來首次減資，是否代表未來成長動能趨緩？

觀察二.      未來成長動能是否趨緩？

記者會上，有人質疑，鴻海集團正在美國威斯康辛州投資新廠，正是需要錢的時候，為何要減資？龔文霖回答：「有些東西不一定完全是鴻海要去做的。」意思是鴻海還可以調集旗下其他公司資金去出資，「鴻海已經是跨國企業，早已進行全球布局，也面對全球的資本市場、全球的資源規畫」，也就是哪裡的資本市場較有利，就去哪裡籌資。換句話說，減資恐怕也代表鴻海在需要現金下，轉向其他本益比高的市場籌資，而台灣本益比較低，因此縮小在台灣的資本規模。

但是，減資也會影響鴻海的股東權益。股東權益是由股本、資本公積和保留盈餘構成，減資之後，鴻海帳上的股東權益減少，可能會引發新一波的改變。

觀察三.      鴻海現金流狀況改變

根據鴻海2017年合併現金流量表，2016年由營收產生的現金淨流入達到1740億元台幣；但去年，卻罕見由正轉負，變成淨流出393億元台幣。根據「財報狗」網站估計，鴻海去年自由現金流達到負998億元。

去年鴻海的現金流量表上，投資活動也流出649億元現金，是靠籌資活動帶進1462億元，才讓期末現金維持在6千億元的水準。此外，鴻海的銀行借款也大增，根據財報，2017年支付銀行利息357億元，較2016年大增127億元。

觀察四.      FII上市恐稀釋鴻海獲利

攤開2017年的鴻海財報，和FII上市招股書中的財務數字比對，不難發現此消彼長的現象。

2016年鴻海帳上的應收帳款是6990億元，但2017年大增至1兆1504億元，較2016年增加6成。鴻海2017年的應付帳款也跟著大增6成，存貨數字也大增4成，加上營業現金流轉為淨流出。這些數字都反映，可能受到主要客戶蘋果手機需求趨緩的影響，鴻海去年生意並不好做。

2017年鴻海的營收結構也有變化，2017年做了4兆7067億元的生意，比前年增加了3千多億元；但營業毛利比2016年減少185億元；營業費用卻大增438億元；靠去年出售夏普持股，獲利630億元，讓2017年業外收入比前年增加473億元，才讓每股盈餘維持8元水準。但是，賣股收益並非持續性的本業收入，明年如何維持8元的盈餘水準，值得觀察。

採訪中，一位投資人問：「鴻海財報的改變，是來自分拆FII的影響，還是來自iPhone X銷售影響？」

比對中國證監會公布的FII招股書指出，FII主要營收來源之一，就是為蘋果生產關鍵零組件，同樣都做蘋果的生意，但去年FII的淨利比前年成長12%，淨利為162億元人民幣（約746億元台幣）；同一時間，鴻海淨利卻下滑10%。

FII的業外收入占整體營收的占比極小，FII去年做3545億元人民幣（約1兆6308億元台幣）的生意，但業外收入只有8800萬元元人民幣（約4億元台幣）；但鴻海去年業外收入卻增加205%，達703億元台幣。

如果把FII的淨利和鴻海相比，就能發現FII2016年淨利約為鴻海合併淨利43%；但2017年，FII的淨利增加，鴻海卻下滑，一來一往，FII淨利規模達鴻海合併報表淨利規模的55%，顯然已是鴻海旗下的「大金雞」。

觀察五.      外資最新評價看法兩極

由於FII上市後，會釋出約10%股份，這表示FII未來要先分10%的利潤給FII股東，才能把剩下的9成獲利交給鴻海股東分配，加上蘋果iPhone X銷售不如預期，這將再次讓鴻海受到獲利下滑壓力。

FII上市前，鴻海宣布減資正是反映未來布局的關鍵作法。短期來看，減資能暫時減緩外資賣壓；鴻海宣布減資後，外資紛紛發布最新目標價。根據《彭博》（Bloomberg）統計，目前20家外資對鴻海的平均目標價為99.45元，其中7家評為買進，10家評為持有，仍有3家給予「賣出」評等。過去不斷下修鴻海股價的摩根大通（J.P. Morgan）分析師哈戈谷，仍維持鴻海85元的目標價不變。

不過，長期評斷鴻海的投資價值，還是要看公司創造現金和獲利的能力。一位專業投資人問：「鴻海未來的核心事業，究竟是什麼？」由於FII包括許多和蘋果供應鏈相關的重要公司，FII上市後，未來鴻海要如何維持長期穩定的獲利能力和現金流？這才是鴻海長期投資人關注的關鍵問題。

郭台銘日前宣示帶領鴻海轉型的企圖心，如今FII確定登陸上市，將為鴻海拼上智慧製造最重要的一塊版圖。 (攝影者．楊文財)

楊應超從減資，解析經營者沒有說出的三個思維：

公司進入穩定成長期、經營者對台灣市場有疑慮、台灣電子產業轉型新舊勢力的衝突。

楊應超曾是外資圈天王分析師，圈內喊水結凍，是目前國內外公認歷來追蹤鴻海最權威的分析師，2014年在巴克萊銀行董事總經理任內，出具「中國，你好；台灣，再見」（Hello China; Goodbye Taiwan）為題，發表長達百頁的產業趨勢報告，點出台灣科技產業即將被中國取代的危機。

鴻海宣布現金減資兩成，每股退還股東現金2元；異康集團暨青興資本首席顧問楊應超解析，郭董這項決策透露鴻海所處內外在環境的改變 ,   過去鴻海靠著本業(硬體代工)高成長賺錢 , 如今轉為資本市場操作  , 對外貿易條件談判 , 繼續降低成本 , 為公司股東持續創造價值。

思維一、減資表示保守看待成長

減資就是透過降低分母（股本），提升股價、美化每股稅後純益（EPS），這是最直接的意義，也是資本市場「數字遊戲」。

過去台灣科技業處於高成長時期，公司配股都以股票股利為主，近幾年成長趨緩，開始提高現金股息比重、甚至全配現金股息，到現在現金減資，通常高成長的公司不會現金減資，近幾年台灣電子業確實也有不少公司現金減資。

為什麼高成長的公司配股票股利？如果公司獲利成長40%、因配股而使股本膨脹20%，整個來看，公司EPS還是成長，但若公司獲利追不上股本膨脹的速度，公司就不會再配股票股利，以免稀釋EPS，不利股價表現。

思維二、籌資首選高本益比市場

企業通常選擇在高本益比的國家掛牌籌資，在低本益比的市場把錢還給股東，尤其鴻海這樣國際企業對全球資本市場更是有絕對的敏感度。他解讀，減資某種程度上是對台灣沒有信心。

再者，企業通常想把手上資金用來投資好標的。比方，把錢放銀行可能只有1%到4%投資報酬率，若選到具高成長、有賺錢的公司，就有20%到30%的投報，若找不到好標的、無法創造更好收益，就考慮把錢還給股東。

鴻海FII取得證監會IPO批文，拚本月底、6月初在大陸A股掛牌。此外，鴻海集團美國威州新廠已動土，獲得當地政府高度禮遇，楊應超認為，台灣市場小，鴻海到海外當地設廠、當地銷售是合理的策略考量，鴻海靠貿易條件談判尋求成長之道。

思維三、產業轉型面臨新舊勢力衝突

這幾年，全球科技產業典範逐漸從硬體轉向軟體、服務，台灣靠PC產業起家，高成長的黃金時期已過，硬體代工其實是被動性的角色，跟著客戶的臉色走，以前代工iPhone賺錢，現在手機產業也面臨飽和。從蘋果最新財報來看，服務營收年增近兩成，軟體及時補足了硬體的不足，對股價形成支撐。

郭台銘是非常有遠見的企業家，他在鴻海硬體事業還賺錢的時候，就開始布局軟體、電商，經常向阿里巴巴的馬雲請益。2009年楊應超在一家上市公司當財務長時，有年駐點大陸南京，南京是鴻海軟體大本營，當時他也負責軟體事業。他發現，硬體代工和軟體是二種完全不同的思維，彼此共存不免產生衝突。

台灣電子業從硬體代工起家，代工的競爭力除了品質、更重要的是成本，這很符合台灣人「價格敏感」的個性。從瘋搶衛生紙、499上網吃到飽，可看到台灣人為了省錢願意排很久的隊。

硬體代工是特性是毛利率低，做一件就賺一件，但到明年又要重頭再來，但投資軟體和品牌的燒錢幾乎是看不到回報，但一有回報，可能就是暴利，明年還是可以繼續收割。

像美國前四大科技公司臉書、Google、Amazon、蘋果都不是靠衝量賺小錢，而是長期投資、耐心等待，靠著獨門服務在科技業呼風喚雨。

而新舊轉型的矛盾也存在整個產業，像是老一代的企業家退休，下一代接不上去，又或是公司現有經營者只想安全下莊、不敢躍進嘗試，這幾年真的看不到台灣產業轉型的突破。

其實這樣的情況在大陸也是，美中貿易戰，川普的一句話就重創大陸品牌廠中興通訊，突顯中國半導體還沒起來，楊應超認為，兩岸發展需要長時間熬出來的產業，面臨同樣的難度。

楊應超認為，30年前台灣政府願燒錢發展國家級的半導體產業，目前整個社會氛圍是在溫水煮青蛙，他從鴻海減資、FII海外掛牌事件有感而發，企業家打拚，政府也要努力，他期待政府引進人才、拿出明確的產業政策，讓台灣突破產業轉型的困境。他也從硬體及半導體行業往軟件、雲端、AI及Fintech發展，包括兩年前加入台灣異康集團，就是希望在創新、個資、專利、行動支付、大數據等幫企業創造出更高價值。

FII赴陸上市 安撫投資人給小紅包

近來鴻海股價大跌，宣布切割FII赴陸掛牌後，又引發投資人及政府的疑慮，擔心鴻海的動作可能帶動台灣其他公司出走大陸。

因此，鴻海這次宣布退還兩成現金給股東，以台灣股市投資人目前認定現金減資是利多的環境下，算是鴻海給台灣投資人一個小紅包，也是小股東想去大陸開戶買FII股票但仍有實際困難的一點點補償。從這個角度來看，安撫台灣投資人及政府的意義也很重大，為郭董的政治智慧又添了幾分。

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不怕一萬只怕萬一的選股策略

 台股最近的盤勢我們可以用兩句老諺語來形容，大盤來說可以說是不怕一萬只怕萬一，哪管美股曾經跌到逼近年線，台股最低就是測試半年線，但每次到了一萬一千點卻總是近關情怯，昨天道瓊大漲三百點，再度挑戰半年線，會不會帶動台股正式站穩萬一呢?是今天要注意的焦點。

 為什麼大盤始終無法站穩呢?很簡單，市值王台積電站不上250的關鍵價位，就連三月營收繳出亮眼成績單，就是差臨門一腳，我覺得台積電的250元價位，左右台股能不能走出新格局。

 至於在選股上則可以用另外一句諺語來形容，就是正邪不兩立，之前風生水起股佔據了整個盤面，大家都知道投機的意味很濃，雖然不能說沒有獲利的公司不能漲，但漲幅實在過大，而且我關心的是利多有沒有出盡。

風生水起重點在利多有沒有出盡
 如果生技股的利多重點在政府的生技法說，那周三生技法說已經告一段落，而昨天生技股動用到新藥股王中裕(4147)發布最大的利多，就是正式開賣，結果股價似乎開高走低，大家認為生技股還有甚麼利多沒公布嗎?
 至於風力發電，的確政府的標案還沒公佈，似乎還有一些餘火再抵抗，不過懂得上車也要懂得下車，HOMEPAD出貨的時候是不是良維(6290)的最高點，每次蘋果新機開始販售的那天是不是蘋概股的最高點，每次重量級遊戲發布的那天是不是遊戲股的最高點，利多何時出盡才是投資人要注意的地方，不要別人的賣點是妳的買點。

 而名門正派股卻一直遲遲沒有還公道，三月營收其實有創新高的公司其實高達百家以上，而這些公司只呈現個股點放，像牧德(3563)、博智(8155)，股價一度都創下新高，尚凡(5278)，也跟大家說他已經轉型為網紅概念股，現在在電視上能看到的IPAIR的廣告，其實就是尚凡轉虧為盈甚至營收創新高的主因，股價又創了新高，當然絕對不是要大家去追

跌深蘋概有機會嗎
而台灣最大族群的蘋概股當然也是這波站不上去的重要因素，台積電那麼好的營收都站不上250，鴻海因為第四季本業獲利不佳，又轉型控股公司，股價也總是在底部整理。昨天股王大立光(3008)開法說，獲利29.96元毛利率更是跌破七成，當然都是很不好的數字，有人問我今天會不會變法會行情，我認為短線衝擊雖有，但重點不是第一季獲利差，因為股價從六千腰斬到三千，就是反應第一季獲利差，而是對於第二季的展望，也持續低迷，所以可能真的會再回測一次三千，當然大立光有自己的問題，但不是蘋概股都不受歡迎，昨天有一檔也是塊攔腰斬的公司，也是外資賣不停的公司忽然漲停，就是周三開法說的華通(2313)，老實說法說沒說甚麼特別，但只是提醒大家今年獲利不會衰退，還是比去年成長，看所有研究報告大概估3.3到3.5元之間，根本刊估的差不多，這表示今年獲利還是成長而且本益比不到十倍，外資昨天回補萬張以上，雖然我認為離前高當然很遠，但應該有機會持續反彈挑戰年線的反壓。這要說明甚麼呢?股票永遠是這樣，漲多就是最大的利空，跌深就是最大的利多，除非基本面出現很大的轉變，否則超跌就是好買點。

一樣是蘋概股PCB的曜華(2367)，其實今年來看本益比也低於十倍，今天也傳出蘋果提前拉貨，也許也有機會反彈。

 而華通也帶動PCB的比價行情，我們一直提醒大家PCB三雄，柏承(6141)昨天在法人的買超下又攻上漲停，上檔沒壓力。博智(8155)再創新高後比較沉寂，但我認為總會還業績股公道，高技(5439)相對本益比比較高，可以再等等。

漲價概念股持續旺
 而漲價概念股中，昨天中美晶(5483)跟環球晶(6488)法說，還是把展望說得很好，中美晶的股價有機會再創新高，但不斷強調中美晶非本業獲利，但會不會如徐總說的，持有環球晶的淨值就超過千億，就看市場買不買單。也會是矽晶圓能不能續強的重點。
 至於被動元件營收與獲利無庸置疑，但最近的新題材是併購天王陳泰銘又出手了，昨天再度公告加碼佳邦(6284)，股價已經連續第四隻漲停，有人說陳泰銘是為了佳邦的保護元件產能，當然是個因素，但我認為取得佳邦後，就等於取得鈺邦(6284)，而鈺邦的固態電容正是國巨集團缺的產品線，有句話說一石二鳥，買不到佳邦大家倒是可以注意鈺邦(6449)，月營收年增率都高達八成，長線看俏。
 另一個有趣的漲價概念股則是在塑化股，油價在地緣政治的風險下居高不下，俄羅斯的電視台甚至有備戰的新聞，我認為油價推升二線塑化股的機會，其中台達化(1309)、國喬(1312)、華夏(1305)、聯成(1313)本益比都不高，值得注意，特別是台達化去年賺1.53元，本益比只有八倍，其實十分便宜。二線塑化會不會被油價推升，也可留意

正邪大選股 你選哪一邊
 我跟大家說過這行情再一萬一千點就是壓力重重，在台積電還沒站上250之前都會如此，但OTC卻又要創高，如何選擇小型股呢?

 在風生水起的風電與生技股休息後，市場重回業績跟跌深股，哪些是有業績的可以持續反彈，哪些只是技術性反彈。3月營收創新高公司高達百家以上，誰是真英雄。
 大立光(3008)法說似乎利空出盡，跌深蘋概GIS(6456)、TPK(3673)也都跟進，其他蘋概股還有機會嗎?
 PCB低價的華通(2313)、燿華(2367)都出現大反彈，我們一直介紹的柏承(6141)、搏智(8155)、高技(5439)都表現不差，設備股中的牧德(3563)更是持續走強，PCB還有明日之星嗎?
 一直鎖定的漲價概念股，國巨(2327)要挑戰六百了，今天跟大家說的鈺邦(6449)大漲了，被動元件還有漏網之魚嗎?矽晶圓法說後全面噴出，還有後勢還是利多出盡，都將為大家解答。

敘利亞戰爭開打如何面對
 美英聯軍開始對敘利亞的攻擊，到底對國際盤勢有甚麼影響，最簡單的邏輯就是油價推昇的二線塑化股，所幸周四早上就跟大家說漲價概念股要注意幾檔低價、低本益比、低股價淨值比的公司，那還有甚麼值得注意的呢?

大盤籌碼部分：

「PUTCALL RATIO」大於 100，代表多頭趨勢尚未結束

「PUTCALL RATIO」小於 100，代表有風險要小心回檔

「PUTCALL RATIO」大於 100 的例子

「PUTCALL RATIO」小於 100 的例子

107.3.31選擇權籌碼分析

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