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Feb 28 Wed 2018 11:54
台指選擇權市場每7年就重現大屠殺事件，案例討論!

台灣期貨交易所在1998年開業，2001年12月推出台指選擇權，歷史經驗顯示，台指選擇權市場每7年就重現大屠殺事件。

歷史經驗顯示，台指期貨市場每7年就重現大屠殺事件。7年前，也就是2011年8月5日以及8月8日，台股分別重挫464點和300點，

前統一證券總裁杜總輝就因操作台股選擇權慘遭血洗。

民眾還沉浸在春節喜氣氛圍，但對許多選擇權期貨投資人而言，卻是一個難過的年。2月6日美股暴跌千點，台股也重挫542點，因為股市當天的劇烈震盪導致期貨也爆量下殺，違約金額甚至多達13億元，創下史上最高紀錄。

這宗台灣證券史上最大的期貨屠殺事件哀嚎遍野，根據投保中心統計，截至上週五（23日），前往投保中心申請調處的案例多達34件，爭議的關鍵，就是投資人不滿手中的台指選擇權，被期貨商以極端不合理的價格賤價平倉，導致他們鉅額虧損，甚至違約交割的慘況。

案例:

期貨大戶林先生在2月6日的股災當中慘遭強制平倉，他對於富邦期貨的處置相當不滿，並向本刊投訴說：「我在富邦和群益期貨有相同價格、相同部位的帳戶，兩家都強制平倉的結果，群益的戶頭還有幾千萬的錢回來，富邦的戶頭不但沒有錢回來，我還要倒賠1億4千多萬，算下來比對後，群益的戶頭是負82%，富邦卻是負160%，兩邊差距這麼大，讓我很不服。」林先生激動的說，「他們不應該平掉一個完全不會虧損的部位，而且是用非常誇張的價格平倉，這讓人懷疑富邦到底是怎麼做的。太可怕了！如果在富邦被砍倉後變成這樣子，表示他們業務疏失非常大。」

林先生說，這次股災他一共賠掉了4億多元，其中，光是在富邦期貨違約交割的金額就高達1億多元，「這樣的天文數字，我實在賠不起。」

杜總輝的操作與前文提到的林姓投資人的模式一樣，也就是用賣出一個買權（call）和賣一個賣權（put）的方式，賭的是一段時間內，大盤指數在賣出買權和賣出賣權之間內震盪，賺取權利金。未料台股在8月5日大跌464點，讓杜總輝賠光3億多元後，他不僅沒有停損平倉，還繼續加碼5,000萬元，結果8月8日台股再度大跌300點，杜總輝不但再賠2.8億元，凱基和元富期貨也出現2億3千多萬元的違約交割，杜總輝從此在市場銷聲匿跡。

期貨天王張松允則是在2004年總統大選前看好後勢，在選擇權賣出1萬2千口的6,500點賣權，想不到大選前一天爆發2顆子彈襲擊陳水扁事件，3月22日台股開盤就下跌455點，超過1,000檔股票跌停鎖住，張松允在選擇權市場就賠掉3億元，第二天台股繼續慘跌，台指期連續兩天跌停板，未平倉的張松允也再度賠了1億元，所幸，台股3月24日回升到6,213點，張松允才逃過一劫。

結論:

三個案例的鉅額虧損在於預測行情，總認為行情會在某個區間震盪。
三個案例未尊重趨勢，在區間任意加碼。
第一個案例在107.2.6日發生股災時被強制平倉，無法及時停損，雖然是機制問題；但杜總輝案例是可以及時停損，卻因貪心不願停損還加碼。

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Feb 21 Wed 2018 23:41
107.2.9~12~21這3日期貨月選擇權 ETF 怎麼看

107.2.9日

早上起床期貨再跌 300點(小道昨日狂跌)

開盤跌三百六十多點，很大的跌幅

台股開低見買盤，這裡不猜底，猜底留給法人去做，等到指數被法人給買上來再說成功

留意，這天破頸線

台指期日K 破頸線頭部形成 ! 法人正在往上拉，

行情跌到支撐帶，支撐不只是一個價格，是一個帶狀區。就好像地板有三十公分厚這樣，有厚度。

跌破這個地板就麻煩了，後面賣壓出籠。

底部拉抬 180點，OK啦

救援成功大盤日K 收打樁線

11:30分救援成功可以開始買股票，分批買進不會一天買完

也可以開始進場SP SP10300及SP10200

如果是想要領股息股利，那麼股票張數是你的財富，不是帳上的損益。股票張數越多你的財富越多。

今天早上大跌三百多點，有定存股的朋友該怎麼辦，很怕台股崩盤賠大錢

別擔心，不要在意帳上是虧錢或賺錢，也不要在意你現在出場是賺錢還是虧錢

你要把注意力集中在你擁有幾張股票，股票張數是你真正的資產，不是市值。

股票張數越多你領的股息越多

15 : 44盤後盤跌30點，SP先出場一趟

檢討，不要當死多頭，多等幾天再操作。

107.2.12日

今天是封關日，過去25年歷史統計封關日收紅的機率有 76%，包括空頭和多頭。

尤其是空頭，如果過年前走空頭過年後反轉向上機率很高。

封關日當天就算開低開低走高的機率也高，

封關日要收紅討個好彩頭，看今天了。

有人問8800PUT 六萬多口未平倉是幹嘛 ? 要影響PUT CALL RATIO 嗎還是避險 ? 這個位置太遠不會來，不用理會。

拜大行情所賜，選擇權的價格偏高，可是，過完年放完假以後就是結算日，再貴的權利金都會瞬間收乾，如果沒有履約價值的話。所以，若你BP獲利今天一定要出免得到手鴨子飛了。只要今天不收長黑會做賣方收權利金放過年，用部位控制風險。凡事不要重倉交易。

開高六十多點震盪

09:30分估計盤整盤

行情盤整，一整天在價格通道內盤整，當賣方做好了

107.2.21日

台股今天會開紅盤，過去開市開紅盤的機率超過八成。台灣放年假這幾天美股大漲，摩台也跟著大漲。看看今天怎開盤跳多高。2/9日進場買的股票和0050ETF 會賺，但是封關日進場的雙SELL就要處理了。

開高兩百多點雙sell還是賺，時間價值收斂勝出

這次過年交易SC10600 + SP10200

SP收乾，SC也小賺，還好沒有開太高，等現貨開盤決定開高走高還是開高走低。

這個跳空大漲太狠，過年前的空軍全部被殲滅

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Feb 21 Wed 2018 22:44
開高兩百多點，封關留倉的雙SLEL還有賺，時間價值收斂勝出

開盤 : 今天台指期一開盤跳空216點，

雙sell還是賺，SP收乾，SC也小賺，還好沒有開太高，

等現貨開盤決定開高走高還是開高走低。時間價值收斂勝出，

過年交易SC10600 + SP10200，封關留倉的雙SLEL 還有賺，

這是時間價值的威力，大漲SC還賺錢

收盤 : 大漲292點，

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Feb 21 Wed 2018 22:00
107.2.21日今天月結算，上班族包租公月選擇權SC獲利30%目標達陣

(1)先看107.2.5上班族包租公月選擇權SP獲利目標23~26%，SC獲利目標30%，目標將達成!

從12/22日SP10300多頭價差，獲利目標23點/100點=23%

12/25日SP10300多頭價差，獲利目標23點/100點=23%

12/28日SP10300多頭價差，獲利目標26點/100點=26%

到不漲，1/29日反手SC空頭價差，獲利目標30點/100點=30%

點數將收乾。

(2)後看107.2.6上班族包租公月選擇權SP獲利目標23~26%不見了，還好SC獲利目標30%還在!

今天106.2.6日早上4點大家熟睡時，突然台指期盤後盤重挫，應該嚇死很多寶寶，

還好我SP多頭價差10400及10300夠遠，且我有做避險單，沒我的事 !

雖然早上起來SP多頭價差平倉掉，獲利突然不見了

(其實這裡原本想SC對鎖300點10900，但這2天美股跌太深，幅度過大，後來放棄對鎖)

至少我的SC11300空頭價差單還在，

(3)107.2.21日今天周三月結算，看一下我的SC獲利30%

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Feb 16 Fri 2018 17:54
台股大跌放空台指選擇權怎麼還賠錢

2月6日台股大跌超過500點的那天，我當天早上就接到在券商的朋友傳來的訊息：

「台股大跌，我賣出選擇權的顧客不到半小時就被平倉賠了500多萬」朋友說。

「都崩成這樣了，SELL PUT被秒殺也不是什麼奇怪的事吧」我說。

「我客戶不是SELL PUT啦，他是SELL CALL」朋友說。

我稍微愣了一下，然後問了一下他顧客是賣出哪個天期，比價點在哪裡的CALL，聽完朋友的回答後，我心想：果然，是個流動性超差的部位。

接著，當天收盤後出現了一則新聞：「台股狂跌放空台指選擇權慘賠事出有因」

每隔一段時間，金融市場就會出現ㄧ些看起來匪疑所思的事情，股市大跌明明應該要對留倉SELL CALL部位的人有利，為何反而是以慘賠收場呢？這個問題的答案就是「流動性」，也是作為選擇權賣方ㄧ定要注意的事情。

有玩過期貨選擇權的人應該都知道，你賣出選擇權的部位會隨時被以「市場價格」進行評價，計算即時損益，如果評價之後你保證金帳戶的餘額低於維持保證金，那券商為了控制風險，就會依規定把你的部位強制平倉。

假設開盤時，有個A先生跟你持有一樣的SELL CALL部位，但他同時還有其他的SELL PUT部位，因為台股崩跌讓他SELL PUT部位大幅損失導致保證金不足，而由於券商在執行強制平倉時，是把他的「所有部位」全部平倉，所以依上表，他的SELL CALL部位會被用1100點的價格強制買回。這時候，這檔CALL的「市場價格」就會跳升成了1100點，接著券商會用1100點這個「市場價格」再對其他人的留倉部位進行評價。

因為此時「市場價格」已經A先生被強制平倉而跳升到了1100點，這個跳升的「市場價格」可能又會導致另一個B先生的保證金不足，然後依上表，B先生的SELL CALL部位會被以下一個價格1350點強制買回，於是「市場價格」又變成了1350點。

之後故事持續進行下去，券商再以1350點的價格對其他的留倉部位進行評價，然後輪到C先生、D先生、E先生被強制平倉，因此CALL的價格在流動性差的市場裡，就可能會像這樣因為不斷trigger到強制停損，而被一路往上打，直到最後一個倒楣鬼被平倉在一個令他瞠目結舌的價格為止。這樣，你應該可以理解，為什麼在崩跌的市場中，會有人因為SELL CALL而慘賠到欲哭無淚。

我上面講的，還是一個「自然情況」下發生的例子，實際上，在流動性差的市場中，賣出選擇權的部位往往會有被「人為攻擊」的可能，怎麼說呢？想想看，假如有個傢伙在市場開盤前就能夠看到每個天期的市場中，顧客的留倉部位有多少，保證金有多少，到哪個價格他們會被強制平倉，那他會做什麼事情呢？

我們一樣用上面那個例子來說明，假設這個傢伙在開盤前就知道你有留倉25口的部位，也知道你的保證金只能撐到1710點，那麼，他就會在1800點上方略高的地方，比如說1820點，掛個賣出5口，然後把上表中的最佳五檔都買下來，等到他買到1800點的時候，就會trigger到你的停損，然後你就會被迫用1820點的價格把他掛的5口賣單買走，透過這個操作他就可以在幾乎沒有風險的情況下賺到大筆獲利。(當然，他1820點的賣單肯定不會只掛5口，而且這個傢伙應該也不難猜出他是誰。)

所以，可以的話，在建立選擇權賣出部位的時候，請盡量避開流動性過差的市場。

by 黃國華部落格

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Feb 15 Thu 2018 23:31
月選擇權「買進鐵禿鷹策略」

不賺價差，也可以收租金

「選擇權」是一種很靈活的投資工具，積極的投資策略就是攻擊，保守的投資策略就是防守。看好未來的行情可以買進「買權」，賺一個波段的價差可能有數倍獲利，看淡未來的行情可以賣出「買權」，只要不漲就有錢賺，很像收租金的概念，適合今年大家都不看好的投資策略。

解釋一下行情不漲如何錢賺。當105年12月16日期貨結算後（每月第三周的周三），台股收盤在8121點，進場賣出新契約8500點「買權」，權利金71點。意思是一月結算只要在8500點以下，就可以賺3550元（50元×71點）。

如果擔心8500點萬一被突破，可能產生追繳的風險，可以在上方8600點買進一個「買權」做保險，但要付出46點的權利金，這樣鎖單的結果獲利變成只有25點，但風險最多就是75點，這是一個在盤整或盤弱行情非常好用的策略。鎖單成本只要5000元，賺25點（1250元），投資報酬率也有25%，比做股票還要好賺，如果每個月都做一組單的話，年報酬也是很可觀的。

沒大行情更好賺

做了一個漲不上去的組合單，也可以再做一個跌不下去的組合單。

同樣那一天賣出7700點的「賣權」，權利金80點，只要一月結算在7700點以上，就可以賺4000元（50元×80點）。

同樣的擔心萬一有跌破的風險，就加買一個下方7600點的「賣權」做保險，付出64點權利金，鎖單後的獲利變成只有16點，風險最多就是84點。

以開倉當天收盤指數的上下400點做組合單，是判斷下個月結算會在這800點的區間內。如果符合預期，1月13日指數結算在8500點以下、7700點以上，那二邊的權利金都賺到手，25點＋16點=41點（2050元），投入成本10000元，報酬率有20.5%。如果結算是在8600點以上或7600點以下，最多就賠59點（2950元），在盤整行情這種被衝破的機會是不多的。

以2015年來說，從1月中開始做到11月（12月的單還沒結算），共11次的組合單，有二次結算雖然被小突破但還有小賺，二次大突破賠錢，總結獲利還是不錯的。今年如果沒有大行情的話，可以試試這種「買進鐵禿鷹策略」，風險有限、獲利不高，累積小勝的操作策略。

雙向價差單:

上圖即為雙向都做的禿鷹價差單，但我不建議這麼做，上圖作單向即可，很多老師說做禿鷹交易或蝶式作趨勢單賺錢，這是騙人的，實務上不可行，只有盤整單才可做禿鷹交易長單，快速收時間價值的周選或月選擇權最後1星期才可以做蝶式交易。

順勢交易作單向即可，不是每天都做雙向，這叫猜行情，書本上知識要用對時間點和位置及方向，不然就投機取巧，每天用猜的。

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Feb 13 Tue 2018 21:34
107.2.6日大跌選擇權SC卻畢業

美股前夜大跌千點的狀況下，台指期也以大跌294點開出；9：45隨著台指期快速下殺，券商追繳令齊發！此時選擇權許多履約價都出現盤中漲停板的狀況。許多投資人在各大群組討論區中一直詢問為何會發生這樣子的情形呢？

先帶各位來看看以下幾張圖便可窺知一二：

在將近兩年的時間裡，都會分享一個發生在身邊朋友的實際案例，也一直告誡朋友，有一種選擇權的策略在市場上廣為流傳，勝率極高！此策略是：遠月份的勒式雙賣；

就是當大盤指數在10900點時，可以建立以下這樣子的倉位：

06 SELL CALL 12000 ＠39 + 06 SELL PUT 9600 ＠61

建這樣子的倉位一定是這樣子想：只要到6月20日結算前不要跌破9500點且不要漲過12100點都可以輕鬆賺到5000元

這樣子的單子勝率極高，往往可以連續20個月甚至30個月都可以穩定的獲利。投資人聽到這裡就會認為找到人生投資的聖杯，殊不知這樣子的單子隱藏著讓投資人破產的危機。剛開始接觸這樣子的策略肯定只敢1組2組的操作，經過一段時間發現這個策略真的會一直贏常常贏甚至不需要設停損。

再來投資人想的是：增加組數！接著借錢投資!!甚至辭職當專業的投資人！（我認識不少這樣子的投資人）。隨著組數越來越多，您就會發現投資人會同時持有2月、3月、4月、6月這樣子的單。為何？因為去年12月時您就會賣2月和3月的單；今年1月您就會賣4月甚至6月的單。問題來了！有誰會教您，什麼時候這個單子會有極大的風險嗎？答案是：系統性風險

我舉幾個近幾年發生系統性風險的日子：

20110315（日本福島核災台指期暴跌500點）

20110805（台指期連續四天暴跌超過1700點）

20150824（台指期創下單日最大跌點700點）

20160623（英國脫歐公投台指期暴跌370點）

20161109（川普當選美國總統台指期暴跌334點）

20180205（台指期五天暴跌1000點）

而只要出現系統性風險，前面給各位看的圖：

（CALL和PUT雙漲就會出現）至於為何會出現容我賣個關子！

看到這裡我們可以輸入試算一下到底虧損多少？

盤中1組單虧損高達20000元，此時問題來了！您的保證金夠嗎？此時的您會不會有非常多組單呢？是不是會如我所說同時持有2月、3月、4月、6月這樣子的單！此時總虧損會是多少了呢？若保證金已經不足甚至維持率已經低於25％，此時就將大禍臨頭，因為您的券商將對您市價砍倉！您沒有看錯是市價砍倉！您就有可能遇到以下的這張圖，如果您遇到了您肯定賠的不要不要！

而且這可能是您其中一個履約價而已，您可能以為那我的CALL應該都沒有事吧！我想您可能要跌破眼鏡囉！！看看下面這張圖：

什麼！什麼！什麼！連我應該要賺錢的CALL都可能被砍到天價，試問這個時候1組單的虧損會高達2000點以上（整整是10萬），若組數不止一組呢？還有其他月份的呢？OVERLOSS就找上您囉！那損失的可能是幾百萬甚至上千萬！

怎麼預防這樣子的事不要發生在自己身上呢？

不再操作遠月份賣方（原因是遇到風險時沒有成交量可以停損）
儘量利用價差交易（虧損有限；獲利也有限）
風險係數在200％以上（可以應用突發狀況）

這篇分享文就暫時介紹到這裡，下篇分享文再來跟各位介紹為何會出現CALL和PUT雙漲！！我們可以怎麼因應甚至擬定賺錢的策略

By 小正

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Feb 13 Tue 2018 21:19
0206事件

在2018年的2月6日，也身歷其境，目賭了全世界最失控的市場(下或稱0206事件)，當天因為制度失靈導致價格失靈，產生蝴蝶效應，促發台灣期權史上最大的違約交割金額，業界估計約12億以上，推估選擇權賣方交易人的損失近40億。數仟筆的選擇權(不管是買權Call或賣權Put)，在漲停版或極離譜的價格被券商或期貨商強制停損，猝不及防。

選擇權是非線性的產品，決定它價格最重要的因素為Delta、Gamma、波動率以及Vega等參數。而當市場快速且大跌之際，波動率會上升，透過Vega的加溫傳導，進而使得Put和Call的價格都可能大幅上漲, 最後讓Delta變的相對不重要，但在怎麼說，對Call而言，畢竟市場快速下跌，它應該享有Delta的好處，這一壞一好的抵銷，不應該讓當天在九點左右期指只跌300點左右，且期交所公佈在九點左右的VIX指數只在40左右，就因為市場所有的賣方積極停損(自願或非自願)，使得很多選擇權以天價成交，換算出來的隱含波動率極為誇張，很多call以漲停版成交，例如2月到期的11700的買權call以1090點成交，換算的隱含波動率高達190%左右的天文數字(美股個股選擇權的隱含波動率都很少有超過50%的，更何況是分散風險後的指數選擇權)。當時，期交所發見這種不合理現象，本應將這種不合理的委賣單退掉，但期交所的無為而治，終於導致了2月6日「早上」選擇權市場大地震。

據悉，前一天(2018年2月5日)美股大跌1100點，美股盤中不僅有下跌5%的熔斷機制，在現貨暫停交易之際，選擇權也暫停交易，此時交易人有補錢或思考如何調整或如何停損的機會，讓市場有機會回復理性。同時，美股2月5日大跌，從美股的早盤到尾盤，所有的Call都是下跌，但台灣的Call當天卻能夠一飛沖天，真是另類的台灣奇蹟。不要忘了，美股當天的VIX指數上升百分比創了有史以來當日最高漲幅紀錄，但美股的Call卻沒有失控，賣Call的人不會被火車撞上。

在現行期交所的制度下，選擇權的漲停版是當天大盤的漲跌點，期交所認為如果當天大盤漲停(跌停)，所有的call(Put)都漲(跌)停，讓delta不要大於正1(負1)。

在2009年的4月30日經歷過大盤漲停在5992點(當天漲378點)，很多Call也沒有漲停(最價外的6400點的Call最高只漲239.5點);

時序再往前推，我們看到2004年3月22日，因為二顆子彈而造成期貨跌停在6352點，最價外的6000點的Put也沒有跌停，當天期指跌478點，最價外的6000點的Put只漲366點，當天所有的call更是正常的「大跌」。

相較之下，2月6日早上10點期指只跌3%左右，call卻漲上天，當天部位中只有賣call的交易人站上北上列車鐵軌上，竟然被南下的列車碾過(註一)，

期交所怠忽職守是很多賣方這次損失的「主力近因」。賣call的人如果早知道台灣的選擇權報價可以被期交所、造市者及專業法人這樣霸凌扭曲，那麼當時怎麼可能去券商開戶?

上述的2004年的3月22日以及2009年的4月30日，都深切經歷過，也是唯「二」的台指選擇權市場二隻黑天鵝，

但這二隻黑天鵝和0206事件相較，反而像是更理性更健全的市場表現。

我們不禁要問，期交所對於它最自豪的金雞母台指選擇權市場，自2002年推出後，除了去年5月15日推出的盤後交易制度讓一些早起的交易人有機會在2月6日凌晨4點多避險外，最重要的「選擇權價格保護機制」，卻付之闕如。2月6日當天正常交易期間台指期的交易量佔選擇權交易量不到22%(409245口/1907715口)，但期交所對台指期有保護機制，對它獲利主要來源的選擇權為何視為化外之地?這樣做半套的期交所及格嗎?

回到去年的8月3日。當天一開盤，發生台指期在開盤後無預期的跌停事件，當時是因為買盤不足，某家券商程式停損單被觸發後，沿路沒有買盤，最後直接在跌停版成交。期交所事後檢討，在2018年的1月22日推出了期貨動態價格穩定措施，包括了市場價格穩定、防範市場異常波動、異常委託即時退單等，這些制度如果有一項用在2月6日的選擇權市場，就不會火燒連環船，就不會讓一個在早上九點左右只跌4%左右的小水災，竟把許多無辜嬰兒也一起倒出場，很多選擇權當天價格漲了10900倍之多(2月的11700 call以及3月的11900 call當天最低價0.1點，最高價1090點)。期交所好比信義房屋，賣了一間比它價值高數十倍的鬼屋給相信信義房屋報價的買家。依法信義房屋都要揭露那是間鬼屋了，期交所卻叫賣call的交易員吃下失控的報價。一個遁入私法領域的國家級交易大廳，主管機關是誰?

我身旁有很多選擇權賣方一夕之間傾家盪產，有些交易人的部位在了解後覺得根本不應該出現被強制砍倉的境地。不可諱言，有些賣方長期習慣於低的波動率環境，輕忽風險，又利用期交所SPAN制度的風險互抵的好處，建了一艘巨大難以控制的鐵達尼號，剛好遇到不設防的市場暗礁，他們學到了風險管理的寶貴一課，他們也「與有過失」。但細究因果，如果不是期交所的不作為，他們這堂課的代價不應該這麼不成比例。期交所在經歷2015年8月24日(期指最多跌9.5%)、2011年8月的當年史上最大違約選擇權交割事件、以及上述二次黑天鵝事件後，本應仿照美國及中國的交所，對賣方訂定更嚴格的保證金制度(賣一口選擇權需5萬元左右)，甚至於可以比照中國中金所的制度，要求賣方交易員要通過三階段考試才能夠裸賣選擇權(很無奈地這樣說)，這些期交所事前也都沒有做，實有違現行「金融消費者保護法」的精神。

在這十幾億的違約交割中，有些投資人是部位是沒有風險的，但現行期交所以「風險指標」計算下，價差保護單都被視為沒有保護的各別買方或賣方裸單，根本未考慮交易人在下價差單時心中想著「買保險」的效果。申言之，如果一位賣方賣履約價10000點的Put，買履約價9900的Put，他這一組多頭價差單的最大風險只有5000元(100*50的乘數規格)，但在像2月6日的極端市場，就會發生9900點的Put報價500點，但應該比較值錢的10000點的Put，因為沒有流動性的關係，報價停在100點太久，讓這個沒有比5000元更大風險的投資組合卻無故生出20000元的風險((500-100)*50)，風險計算差了4倍。現行期交所風險指標的計算，會讓這位交易人的風險指標低於25%而遭強制砍倉，我們希望金融評議中心日後在接到0206當事人案件時，不要再說這些買保險的交易人「投資表現」不佳。

商券及期貨商在這次事件中也扮演了「助燃」角色。券商在它的風控系統中應該保護這種交易人，券商不應該在看到有買全險的交易人之風險指標低於25%的時候，盲目的幫他砍倉在最高點，而應該有好的人工智慧學會這位客戶現在及未來最大損失就是5000元。很多券商沒有將價差單自動視為組合單，進行影響了風險指標中保證金的計算，把本來就有風險意識才架價差單的優質客戶推向斷頭台，真的沒有盡好善良管理人注意義務。

在這個時空背景下，本來不應該發生的0206事件，固然替一些沒有紀律的選擇權交易人上了學費很高的一課，卻也震出了期交所對選擇權報價制度的重大缺失，更戕害了一些理性交易人對期交所及及期貨商券商制度面、風控面、交易面的信任，更提供了市場價格操縱者的犯案現場，是台灣選擇權交易16年以來最黑暗的一天。我們希望政府日後對期交所的監管要更嚴格，不能讓一個具有行政機關色彩的私法人(其股東都是金融機構)怠於作為，繼續有償經營一個侏儸紀選擇權公園。

註一:

美國人常常形容賣方是pick up pennies in front of a stream-roller (Taleb說eat like chicken and go to bathroom like elephant)。但是，那是笑沒有紀律、看錯方向、裸賣的賣方。如果大盤跌，Call卻漲100倍，1000倍，1萬倍，就不像是地球上的鐵軌。

劉作時執業律師，CFA、CSIA

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個人分類：上班族月選擇權包租公

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Feb 13 Tue 2018 20:46
107.2.6日台灣選擇權史上最黑暗一天

資深選擇權交易員劉作時表示，「2月6日是台灣選擇權史上最黑暗的一天！」他估計全市場賣方損失40億元。

2月6日台股崩跌，不少選擇權賣家傾家蕩產，因價格1天漲1萬倍，連看對方向的投資人也慘賠。

舉例一:

王老師是選擇權玩家，固定用100萬元保證金當莊家，站在賣方，每月賣出50口價外500到800點買權。

在市況正常時，這樣的買權1口價值約10點，1點50元，50口每個月可替他帶來2.5萬元的收益，比定存每個月不到2000元收入高很多。

不過2月6日，一夕風雲變色。

王老師手上50口的買權，從價值10點，飆到1000點，被砍倉強制以市價1000點買回，以每點50元、50口計算，共虧損247.5萬元，扣掉100萬元保證金，要再補近150萬元。

期貨商苦笑形容，「你要賺市場的小錢，但市場要了你的命。」

舉例二:

傳1公務員被追繳5400萬
王老師這樣的例子，只是小咖中的小咖，

據傳在台北某期貨商開戶的公務員，這次600萬元保證金被追繳5400萬元，慘賠出場。

四大原因:

劉作時表示，2月6日超越過去幾次台股選擇權黑天鵝事件，波動率達190%，連在極度開放的美股都前所未見。

造成這種異常現象，

第1個原因:

是投資人缺乏紀律，用太少保證金買太多口商品，固然要自行負責，「但付出的代價太不成比例」；

第2個原因:

是期交所缺乏保護機制。大盤當天跌3-4%時，不少買權和賣權都飆漲停，按理賣出買權是看對方向，卻也遭殃。期交所目前提供給選擇權的保護機制，只有在盤後交易，亦即前一天美股崩跌千點，投資人可在凌晨以盤後盤避險。期貨商建議，今年1月上路的動態價格穩定措施應盡早適用於選擇權。另提高賣方保證金，目前選擇權每口僅1.2萬元，美中兩國約在台幣5萬元。