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加油是民生消費相當重要的一環，每週油價調整公告總是吸引小老百姓們的關注。聰明的你是否也想到長期投資加油站相關概念股呢？多數人第一時間想到的應該是台塑四寶中負責煉油的台塑化（6505），但如果以存股角度出發，並不是我心中加油概念股的首選。

石化業是景氣循環股，股利發放多寡並不穩定

2016年台塑化繳出相當搶眼的盈餘成績單，全年EPS為7.95元。公司隨即宣布2017年將發放6元現金股利，以106元計算，殖利率達5.6%。但你知道石化業屬於景氣循環產業，每年獲利狀況並不穩定嗎？

以近五年來說，台塑化2016年EPS相當高，但前四年有兩年不到1元，連帶使2012及2014兩年年均殖利率只有定存利率水準，甚至2012當年殖利率只有活存的程度。原因是當國際油價下跌時（近年國際油價呈現下跌趨勢），煉油業者必須承擔高價庫存油品的損失，反之當油價上漲，能享受到低價庫存油的高毛利。這就是為何我不建議把台塑化當定存股，因為你無法預測國際油價走勢。

台塑化近年EPS表現

加油站業者毛利較穩定，適合投資

實際上，加油概念股可以長期投資，原則是避開受國際油價浮動較大的上游煉油廠，選擇毛利較穩定的下游加油站業者，如在台灣有70個加油據點的山隆（2616）。不管油價高低，其實加油站業者每公升的毛利是固定的（政策管制），雖然也會有高價庫存油的問題，但可以透過預測油價走勢來管理當週批發之油量，預防高價庫存油壓縮毛利。

我們可以看到2012～2015年間受國際油價下跌，山隆EPS下滑，但對比台塑化EPS變化情形，山隆的EPS相對穩定許多，故2012～2015年能穩定發放股利1.5元左右（年均殖利率達6%）。更吸引投資人目光的是，根據Goddinfo!台灣股市資訊網統計，山隆已連續25年（1993～2017年）發放股利。台塑化則連續發放15年（2003～2017年）。

山隆化近年EPS表現

中油、台塑讓利，未來油價漲跌都讓山隆營運如虎添翼

加油站業者每公升油品的利潤中，包含上游煉油廠（中油、台塑）制定的營業費用，這筆費用於補貼加油業者的水電人事費等成本。不過此費用至2016年止已連續16年沒調整，造成許多小型加油站業者倒閉。所幸2016年初，中油宣布調漲營業費用18%，但僅限定在油價下調時實施。恰好2016年油價走勢下滑，使山隆表面年營收衰退，但由於營業費用補貼，讓2016年EPS前三季就達到2.35元水準，超越過去三年全年EPS的表現。

簡單來說，未來油價漲，山隆可以享受低價庫存油的高毛利，反之油價跌則能享有營業費用調漲補助，讓2016年之後的山隆EPS應該會有不同以往的好表現。

不只股利穩定，山隆近五年累積報酬率超過100%

投資股票能股利跟股價兩頭賺是再好不過了。比較山隆、台塑化過去五年累積報酬，發現山隆五年報酬率達到108%，而台塑化僅28％，同樣的錢買山隆可以比台塑化多出80%報酬。進一步看過去一年有營業好表現的台塑化，近一年累積報酬率雖有21%好表現，但得到台塑營業費用讓利的山隆更繳出31%累積年報酬率的成績單。買山隆的投資人可說是雙主修股利和股價啊！

台塑化K線走勢

山隆K線走勢

檢視「油價走勢」判斷加油概念股進場時機

總結來說，台塑化比較喜歡適合賺價差的投資人，如果能在營運低迷的2015年初進場，近兩年的投資報酬率會超過70%（同期山隆累積報酬率只有41%）。如果是喜歡靠穩定股利獲利的讀者，營業受油價變化影響相對較小的山隆會是較適合的選擇。

不過要記得選在油價走勢向上時買進台塑化，但避免在其營運狀況非常績優時買進，避免高基期造成套牢風險。山隆則是殖利率符合你預期時即可進場，因為加油站業者盈餘比較好掌握。平常花很多錢在加油的朋友，不妨考慮相關概念股，賺回這些業者從你口袋賺到的錢吧！

富爸爸正隆撐腰，立足不敗之地。

山隆是台灣第一大工業用紙廠 — 正隆 (1904) 的子公司 (大家常用的春風衛生紙製造廠) ，而之所以有山隆的創立就是來自於正隆的原料運輸需求，因此早期山隆的營運是以汽車運輸為主要業務。但隨著車隊數量越來越龐大，所謂肥水不落外人田，山隆乾脆自己開加油站來供油，時至今日，山隆在全台已擁有 70 家加油站，佔營運比重 78.31%。簡單來說，光是富爸爸正隆龐大的工業用紙運輸需求跟車隊的加油貢獻，就足以讓山隆立於不敗之地。

「B2B 柴油戰略」穩抓企業型客戶。

山隆加油站的設立是源自於正隆的需求，因此山隆加油站的據點皆在工廠與車隊運輸途中，方便卡車的加油，正因為據點多處市郊，所以一般民眾對山隆較無深刻的印象。不過相較於其他加油站業者，山隆憑藉著 B2B 的柴油戰略走出自己的藍海，除了正隆的車隊外，有許多企業的車隊也因山隆給予較優惠的柴油價格，長期購買山隆之油品。細看山隆的加油佔營收比重可以明顯發現到這個現象，柴油占 67% 營收來源，反觀一般民眾常加的 95 與 92 無鉛汽油只佔 30%。不像一般加油站是以 95 及 92 無鉛汽油為主要營收來源，特殊的營運結構反而成為山隆營運的利基點，抓住油品需求穩定的企業型客戶。

公司穩定性與成長性

近年來，由於台灣人事成本的上升，導致發油量少的小型加油站業者紛紛倒閉。2010 年 5 月全台灣加油站數為 2636 家，但到了 2016 年 5 月已降至 2492 家，顯示加油站業未來勢必將走向強者恆強的趨勢。山隆營收主要來自企業車隊，相較於其它加油站有更穩定的客源。此外，山隆近年積極增設自助加油的服務來降低人事成本，也和多家銀行合作推出刷卡降價優惠，這些都是小型業者所不及的優勢。以上種種營運的策略讓山隆短短幾年間，從 2010 年的全台第六大加油站業者躍升至 2014 年的第四大加油站業者，僅次於中油、全國及台亞。證明山隆不只穩定，營運更處於成長的狀態。

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