鴻海 股價面臨「三大隱憂」

四大隱憂之一是今年以來現金減資恢復交易的個股，包括錸德、奇力新、台勝科、信大、義隆電等重新掛牌後，股價兵敗如山倒，皆打回原形，現金減資不再是股價上漲萬靈丹。鴻海能走出不一樣的路?

二是鴻海是外資提款標的，鴻海17日最後一盤殺出3萬張大量，導致鴻海以68.1元收盤創下5年新低，根據交易資料，外資美林大賣鴻海2萬3,653張最多，單是在最後一盤就狂倒2萬0,443張，是倒貨元兇。

外資10月以來賣超鴻海131,906張，持股比例從年初的49.26%，大幅減少至42.82%，外資拿到減資現金，現股賣完了嗎?

三是鴻海基本面，鴻海的三率毛利率、營利率及淨利率，2017年第1季是7%、3%、3%，今年第2季已降至5%、1%、1%，尤其是營運活動現金流量，還出現負值，成長動能出現疑慮。

鴻海(2317)今(26)日恢復交易，股價一開盤即補跌，盤中跌幅逾8%，賣壓沈重。鴻海最強分析師、異康集團及青興資本首席顧問楊應超認為，經濟成長下修、科技產品需求不佳，鴻海將直接受害，他不看好鴻海未來二至三年的表現。

 

這些年鴻海只有增資，從未減資，這次減資也透露了一個訊息，當蘋果從海外匯回1000億美元回饋股東，全球智慧手機硬體製造已到了成長盡頭，鴻海此時瘦身，正是時候！

為 什麼要減資？原因不外乎兩種：

一是為了彌補累積虧損。這種公司因為長期經營不善、連年虧損，為了使財務報表好看或引進新股東，如果沒有資本公積或法定公積 可供彌補虧損，就必須拿股本減資。如華映、力晶、茂德。這種減資稱為「彌補虧損」型。(企業虧損過大，浄值減少，必須縮小分母，把股本縮減。)

第 二種是像中華電信、聯電、台灣大哥大、晶華酒店、瑞昱等知名企業，也曾辦理減資；它們並非經營不善、也沒有累積虧損，而是公司評估帳上現金太多，又沒有適當的投資機會，與其老是放定存賺微薄利息，乾脆把錢還給股東，還能提升每股淨值與股東權益報酬率（ＲＯＥ）。這種減資可稱為「退還現金」型。而股東在減資 後可以領到現金，且這筆錢又免課稅，對於適用高稅率的股東而言，比現金股利更划算。

由上可知，減資可分為「彌補虧損」與「退還現金」兩種。至於哪一種比較好？哪一種值得投資人參與？這牽涉公司經營前景的展望、公司辦理減資的心態、個人投資的偏好以及對財務報表的影響。

不過，在判斷是否該參與減資前，首先要釐清的是，減資並不會讓你的資產縮水。

鴻海表示，身為全球高科技服務領導企業，公司近年逐步深耕8K + 5G領域，並在「雲移物大智網 + 機器人」布局陸續取得成果。目前擘畫的「工業互聯網」發展藍圖中，將進一步透過賦能中小企業擴大產業聯盟，此中長期策略方向業已明確，在不影響現金流量下，決議調整資本結構，提升股東權益報酬率。該決議案將提請股東常會通過，經主管機關同意後，依相關法令程序實施。

鴻海首度辦理現金減資，降低股本分母，外界認為對EPS有所助益，因此今股價走高，以90.4元開出，站回90元，漲幅超過4%，之後漲幅稍稍縮小，但漲幅也有3%以上。其他鴻家軍也一片紅通通，廣宇、建漢、京鼎、位速、陽程、天鈺、乙盛都漲1%以上。

至於企業辦理現金減資的意義，外界普遍認為是健康的作法。異康集團暨青興資本首席顧問楊應超對媒體透露，鴻海首度辦理減資，把多餘的現金還給股東，可提振股價，但也代表公司保守看待成長，對資本市場是個訊號。

財經專家謝金河則認為鴻海加入國巨、台勝科的「瘦身行列」，對股東而言，因是退還投資的成本，不是所得，因此不用再繳稅，是很好的配息方式。而減資對企業來說，也因為預期EPS數字會不錯，對股價有正面表態的機會，但也意味著公司成長可能受限，所以才把現金退還股東。

中裕(4147)昨天法說的資料，一般人可能並不明白進入公保的好處為何，一顆藥能不能賣，第一個看必要性，第二個看可取代性，第三個看市場，中裕這顆藥是救命的藥，所以有必要性，有沒有可取代性，目前雖然是三線用藥，但是三線並沒有其他的藥品競爭，那大家可能擔心，一線與二線的藥滿足了患者的需求，但是適得其反，因為愛滋病已經變成一種慢性病，所以一二線藥服久了，反而產生抗藥性，而讓三線的市場擴張，我之前跟大家說過，FUZEON從過去用藥高峰七千人變成線在一千人，就是因為產生抗藥性，而中裕這款藥的好處就是抗藥性問題少。最後我本來最擔心的是市場，畢竟11.8萬美元的藥價不是人人打得起的，而且幫中裕在美國賣藥的THERATVHNOLOGIES公司並不是大藥廠，但是在公保加入給付後，目前連美國最大人口數的加州，都已經公保核可給付，由於具帶頭作用，銷售的問題一掃而空，當然我們還是不能用一萬個目標患者當作全部施打，但是施打比例將大為提高，到底有多優惠，我提供證據給大家參考

以下連結為加拿大廠商對TMB355經销售商的廣告，其中有介紹各種保險的幫助方案。 
www.multivu.com/players/English/8154151-theratechnologies-ibalizumab-fda-approval/docs/PriceAccessFact_1520376541231-285591619.pdf  
 ，其中在美國公保Medicaid ，每次打針TMB355 只有支付25美元自付額，若付不起25元自付額可申請各州的”瑞恩懷特法案補助，所以接近免費使用。若以出廠價八萬美元來計算，乘以目標患者一萬人，就算施打率五成，以中裕的分紅條件以及目前的公司費用，如果有完整一個年度的銷售，是絕對有機會賺一個股本以上的，雖然周五的股價短線利多出盡，但是長期間依然看好。

   就像之前我們分析的佐登-KY(4190)，雖然正如我們說的短線120有壓力，但是又公布了三月單月獲利高達2.06元，果然在銷售模式從加盟變直營後，是有不同的面目呈現，之前說要比價麗豐-KY(4137)本益比，有趣的是麗豐周五還一度逼近漲停，醫美吸引市場吸引力。生技能否續強還是看中裕

被動元件，華新科(2492)週五雖然收十字線，但股價又創新高，同是MLCC族群的禾伸堂(3026)也漲停鎖死出現補漲，華新科公布四月營收31億創了歷史新高，月增率高達19%，剛我們之前跟大家分析得差不多，雖然短線漲多但趨勢仍然向上。

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                                                                                               部落格版主:郭勁

生技中裕果然領頭羊

 otc年線是支撐，越接近年線似乎越是好買點。而撐住otc半邊天的生技股當然是重點，中裕(4147)就是指標，漲到新藥股王就是漲真的，愛滋新藥Trogarzo通過美國FDA核准上市，再加上大家知道愛滋病已經變成一種慢性病，病人服用的時間非常的久，也是這款藥的優勢。   
目前已經正式於4月三十號開賣，剛公布第一季財報認列原來的存貨變現利益，第一季就賺了0.51元，更是送來的大禮。同時第三季底前向歐盟藥審主管機關EMA遞件申請藥證，若一切順利，明年下半年還有機會再搶進歐洲市場

而目前藥品鎖定的目標市場是北美「多重抗藥性」、「對原有藥物耐受性不良」、「服藥順適性不佳」的患者，所以當初估計市場最多在一萬人左右，還取得孤兒藥得快速通行。但因為一線用藥愛滋病針劑FUZEON有使用不便與副作用問題，甚至還會產生抗藥性，所以預計市場可以提升。一線用藥FUZEON高峰近7000人，但後來僅有1000人使用，這些減少的人數都有機會是中裕的市場，雖然一年一人要價高達11.8萬美元來看，但由於是救命的藥，施打率可望上升，而且最近沒有新的愛滋新藥進入市場，也是重要利多，雖然銷售數字還沒有具體的數字，但這些都是我們對中裕深具信心的主因。

 佐登-ky再度漲停創新高
 
佐登-ky(4190)在投信不斷追捧之下，股價也漲停鎖死創波段新高，之前跟大家分析由加盟轉直營的費用，已經再去年認列，但效應在今年開始浮現，早上永豐證的報告估計今年有八元的獲利，雖然我沒那麼樂觀，但六元以上是有機會的，之前說比價麗豐-ky(4137)，果然一點也不客氣，只是如果以獲利六元的來計算，20倍本益比120也許會有壓力，但如果以永豐證自己估的八元，似乎就還有空間

今天大盤跌了104點，再度跌破年線，OTC也下跌0.6%，但是華新科(2492)收最高又逼近漲停，中裕(4147)也再創波段新高，更一度帶領生技族群創一年半高點，佐登-KY(4190)也正如早上說的120元遇到壓力，沒想到有趣的是帶動醫美股全面發動，包括麗豐-KY(4137)也一度逼近漲停，達爾膚(6523)尾盤更是漲停鎖死。
 不斷強調生技的重要性，我的指標只有一檔中裕(4147)，不是只有中裕會漲，但生技股漲不漲就是看中裕，就像被動元件，我覺得重點只有MLCC。

國巨利多出盡嗎

 而今天產業最有趣的首推被動元件，

國巨(2327)在繳出驚人的獲利後，

本以為可以扭賺高檔反轉的隱憂，

沒想到今天還一度逼近跌停，

外資更是大幅賣超2201張，

連續第七天賣超，

投信也加入賣超的陣營，

連續買超五天，

法人賣融資買，

被動元件不貴，國巨(2327)六百不是壓，休息後再上，無視於外資的賣超，禾伸堂(3026)、華新科(2492)都跟進，這還沒甚麼了不起，我唯一說要小心獲利沒跟上的大毅(2478)，一樣是營收創新高，竟一度逼近跌停，我只能跟大家說信不信由你，所有人現在紛紛調升國巨的獲利，全年連50元都有人估，為甚麼漲價啊，只要漲價本益比就可以拉升，50元當然持續漲價是有機會，一過壓力萬里無雲，華新科、禾伸堂、日電貿(3090)都有這樣的味道。

 而一直強調的PCB三雄也不惶多讓，PCB設備的牧德(3563)雖在昨天的法說後有點力多出盡的味道，但長期趨勢仍看俏。但鎖定的博智(8155)又一度創歷史新高，說是精測第二的柏承(6141)也停鎖死，再創新高，高技(5439)之前跟大家說本益比較高不必追，跟大家說可以注意兩家低價的蘋概PCB股，一檔是曜華(2367)，再投信大買三千多張助威下，又創了波段新高，華通在外資賣超下比較沉寂，如果再跌回三十元附近可能又有反彈機會。

至於蘋概股的反彈，比較看淡GIS(6456)跟TPK，原因很簡單，毛利率仍然在往下走，第一季財報也不好，所以即使有反彈也會弱勢，而蘋概股在鴻海(2317)正式跌破前低後，可能要等待更長的時間。雖然光學鏡頭的玉晶光(3406)仍在高檔，但我覺得光學鏡頭的漲幅遠遠跟不上基本面的變化，追高宜慎。

 至於大盤，外資仍是賣超，三月營收創新高的台積電都還賣超，大家看廣達(2382)、和碩(4938)、鴻海、仁寶(2324)、台達電(2308)哪個電子權值股不是在外資的追殺下，紛紛破底，因此我說過，台積電的法說是關鍵中的關鍵，如果不能扭轉外資對台灣賣超的態度，那真的就會是台股指數很難突破的壓力。只能輪由各股題材發揮。

 生技股美時(1795)，公司第一季出售中國廠給新疆海莫尼有1100萬美元獲利挹注，而第三季開始戒毒藥物將在美國販售，以之前十億美元的總市場來看，有機會得到25%的市占率，有法說行情的機會。

鴻海集團的樺漢(6414)，樺漢未來將切入上游系統，以及自動化系統的安裝，自己成為品牌廠與通路商，結合旗下的周一掛牌的瑞祺電通(6416)、鈺緯(4153)、沅聖(6638)，成為工業電腦界的巨人，在加上入股帆宣(6196)後，更往整廠輸出邁進，挑戰研華的地位。

台灣 2 大扣件廠的綜合評估

目前看似世德佔上風 ...

但我更看好恒耀的未來走勢

原因有五個，如下：

1. 恒耀不論生產還是銷售，規模都大贏世德

2. 恒耀投入大筆研發金，力拼轉型的企圖心

3. Tesla 中階款的 MODEL 3 今年正式量產，恒耀成為最大供應商

4. 持有 BOLTUN BVI 55% 股權，打入中國車用市場

5. 持有 ESKA 85% 股權，接下雙 B 訂單，攻進歐洲車用市場

值得一提的是：恒耀的收購能力

恒耀的收購能力幫助它站穩全球市場

這是恒耀能贏世德的關鍵因素之一

恒耀收購 2 品牌：BOLTUN BVI、ESKA

宏泰 (1612) 除了傳統電力事業產品轉向更環保、毛利更高的低煙無毒電纜之外，值得一提的是電材事業主要產品包括銅箔基板、黏合膠片等更是 PCB 上游產業中炙手可熱的產品。

根據該公司 2017 年 12 月中法說會資料顯示，宏泰除了已是全球最大 LCD PCB 廠主力供應商之外，汽車用高信賴度 PCB 相關產品更切入韓、日系等車廠等供應鏈，Power supply 用厚銅 PCB 也開始出貨，手機充電器、電池用 PCB 目前也已透過韓系客戶認證使用，甚至也跨足傳感器用板厚規格極嚴的 PCB 領域。且為因應智慧裝置、車用電子、物聯網的快速成長及 5G 網通的來臨，宏泰積極研發高頻用材料，也開發太陽能電纜、風能電纜。

可以這麼說，宏泰營運已跟車電、5G 等創新科技產業具有高度連結，需求端成長，加上漲價效應，宏泰毛利率逐季走高，代表本業的營益率在 2016 年 Q1 轉盈後已連續七季都維持獲利狀態，2017 年已繳出亮麗成績單，前三季淨利 1.9 億元，年增 174.3%，EPS0.6 元，法人預估 2017 年 EPS 約介於 0.8～1 元，今年在漲價效應及跨足新科技領域效益發酵之下，EPS 可望挑戰 1 元以上，創下近八年來新高。

就財務結構來看，宏泰帳上現金高達 7.7 億元，超過負債 5.97 億元，可說是完全現金經營的公司，公司帳上現金多，歷年來都採高配息率，若如此，宏泰今年可望配發 0.6 元以上現金股利，目前殖利率超過 5%。自有資本率高達 88.6%，每股淨值 14.63 元，相對目前股價仍在 11 元附近，股價淨值比更僅約 0.8 倍，明顯物美價廉。

除本業營運受惠中國環保禁令、PCB 上游原料上漲之外，近期新台幣連續大幅升值，也將使得擁有龐大土地資產的宏泰資產價值大幅提升，像宏泰在大桃園地區有南崁廠土地 6,970 坪、觀音廠土地 12,100 坪、大園土地 5,609 坪等約 24,760 坪，以目前桃園工業區土地每坪至少 20 萬起跳計算，上述土地資產價值就高達近 50 億元，宏泰股本 31.61 億元，光是土地資產價值每股就高達 15.8 元，足足超過一個股本。

中國去產能、環保禁令，加上全球經濟成長之下，帶動非鐵金屬大漲，紐約銅價創 35 年來最長連漲紀錄，倫敦銅價也改寫近 30 年來最漲勢，銅價大漲，更啟動相關受惠族群大漲，像 PCB 上游銅箔基板的台燿 (6274)、聯茂(6213)，銅箔的金居(8358) 等股價也都在去年創下歷史新高，近期漲勢擴散到鋼鐵類股及與銅價高度連結的線纜股，像第一銅 (2009) 一口氣拉到 14.95 元，漲幅接近 5 成，大亞 (1609) 更從去年中的 6.01 元默默地拉升到近期高點 15.4 元，漲幅更高達 156%，回頭看線纜股中同時也是 PCB 上游原料重要供應商的宏泰 (1612) 更顯物美價廉。宏泰 2017 年前三季 EPS0.6 元，與大亞的 0.67 元、第一銅的 0.66 元相當，但股價仍顯低於大亞及第一銅，在大亞及第一銅大漲之後，營運成長動能更強，且更具題材性的宏泰將有機會啟動比價漲勢。

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                                                                                               部落格版主:郭勁

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